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十一節過后這兩天大家經歷了大喜大悲，市場猶如過山車一樣，高高地將股指舉起來，又重重地摔下來。我在10月開盤前一晚，跟中方信富研究院所有投顧對節后市場做了策略分析，我們認為節后市場將會發生一半是海水，一半是火焰的情況，一半是歡天喜地的勝利者，一半是大跌眼鏡的失敗者。
市場總是周而復始的，在博弈中成就一些人，傷害一些人。我們看今天的數據，上證指數下跌6.62%，深成指下跌8.15%，創業板指下跌10%，北交所下跌12%，也就意味著昨天開盤買進的投資者到今天為止至少有10%以上的虧損。
如果你買的是漲跌幅限制在20%的股票，跌幅可能會超過20%。如果你買的漲跌幅限制在30%的股票，跌幅可能合計達到30%。如果你在10%、20%和30%的漲跌幅空間中，又加了一兩倍甚至更高的杠桿，這次跌幅度有可能會擴大到30%-50%。
本來大家抱著樂觀預期，在各大券商開戶排行榜中，熱切期待能借這次逼空上漲行情來一次咸魚翻身。但事與愿違，到今天為止市場又一次沖高回落，我今天也接到了很多投資人的電話，問市場到底還能不能漲？被套牢的股票還有沒有希望解套？明天、下周、這個月到底應該割肉還是繼續等待？
今天好多投資人是帶著困惑來聽的，所以我要說的話很多，我們必須要在這場極端性行情中總結經驗和教訓，這到底是一次股市盛宴，還是一次投資剩宴，你是否對這個問題有深入理解？
如果你在十一后開盤第一天，做到了人取我棄的操作，我認為你是高手。如果你在10月1號到10月7號期間排著長隊去開戶，10月8號人棄我取，我認為你對投資還缺少實戰經驗。往往眾人開戶時，就是市場風險要來臨的時候，在無數次歷史經驗中，很多老股民都知道這個道理，但面對市場瘋狂上漲，大家早已把道理拋到腦后，貪婪的欲望不斷促使自己想在十一后跟市場來一次搏殺，大家根本就沒想到，當上交所交易系統出現宕機情況下，這場投資盛宴會給我們留下多少利潤空間。
很多投資人蜂擁而進，現在又坐地而泣。如果你贏了，我恭喜你，如果你輸了，我也要恭喜你。因為沒有博弈失敗，你可能下次還會有更大的悲劇出現。
【這波行情到底是反彈還是反轉？】
大家會有各種想法，市場到底怎么了？抱怨聲聲，又是國家政策出臺不對了，又是市場機構實施欺騙了，又是大股東減持份額太多了，又是美聯儲主席鮑威爾說話不算數了，又是人民幣匯率市場大幅波動了。
大家找種種理由來舒緩今天市場下跌情緒，找一些借口來安慰自己明天市場還會反彈，不要著急。大家心情可謂五味雜陳，酸甜苦辣。我覺得酸有甜少苦多，這種滋味可能你不是在每年都會嘗到，一旦嘗到就會讓你享受幾年。
歷史上曾經的5·19行情讓大家記憶猶新，2015股災也讓大家此生難忘。而這次A股以旱地拔蔥式方式用了5個交易日完成1000點沖鋒，這也是我職業生涯中從來沒見過的。所以當我面對這種井噴行情來臨時，更多是理性思考這一波行情的性質到底是反彈還是反轉？這一波行情我們到底如何布局籌碼？
大家看上證指數從9月24號向上拉升，幾乎是5根陽線改寫歷史，從2689點到3674點，將近1000點的上漲。而3731點是2021年2月出現的，到2689點2024年9月，整整用了三年半時間，如今用5天就將箱體上沿打到了前期3700點附近。
在這次極端行情出現過程中，我們需要總結的道理太多了，就是任何成功都要付出努力的，任何成功都要有預期，任何成功都要承受壓力，沒有天上掉餡餅的事情。
如果你在這次行情中精準完成了5根陽線收獲，昨天在3.6萬億市場成交量出現時撤出，我認為你一定是對股市有過更多的經驗教訓，甚至是血的教訓換來今日的成功。
大家想想，昨天這根沖高回落帶有下影線的陰線，它帶來的成交量是3.6萬億，創造了歷史性天量，我們從來沒見過這么大的量出現，大家說這能不是一半是海水，一半是火焰嗎？有人從巔峰上順利出逃，有人一腳踏進了烈火燃燒的巔峰，所以說昨天幾家歡樂幾家愁，新開戶進去的股民今天才允許交易，而昨天已經被套了，今天交易后大家倉皇進去，想要吃套，追高又買進了，今天成交量是2.9萬億。
也就是說，昨天成交量加上今天成交量，兩日成交量達6萬多億，難怪人們說市場瘋了，股票瘋了，股民也瘋了。A股已經失去了理性，從原來每天成交量不足4000億到現在突如其來兩日成交接近或超過3萬億，這是多么大的改變，真讓人不可思議。
4000億時，大家好像每天都在躺平，3萬億時，大家好像每天都在跳高蹦極，實際上越是在這個時候，聰明人會越發清醒讓自己不要過分盲目樂觀，而是要更加謹慎看待放量上攻。
所以這兩天下來集結了6萬億資金，有個別股票高位換手已達到10%。
我們經常提到東方財富作為券商龍頭，這次它在5個交易日中，從8塊錢漲到29塊錢，到今天為止東方財富在沖擊30元整數關口時，換手率接近20%，而且單日成交記錄為900億，我們把它評價為井噴行情絲毫不過分。
在市場情緒、政策刺激雙向作用下，這次井噴力度已超過5·19。大家可能要問，既然這樣，它的空間和強度超過5·19，問題是可持續性能不能超過5·19行情。我們想跟大家說，今非昔比，我們對這次井噴行情的認識，必須要站在客觀角度分析。我們首先對十一后的兩根陰線出現，其實可以找到很多蛛絲馬跡去回避風險的。
因為在十一長假來臨時，香港市場出現了大幅波動，尤其是在5號、6號、7號，香港市場受人民幣匯率波動，導致香港券商概念和房地產概念一度急剎下來，而且急殺力度非?？膳?。
當時我也跟部分客戶溝通過這件事情，提醒客戶離岸人民幣匯率大跌1200點，這是導致香港部分中資概念、券商、房地產股急跌的主要原因。
也就是說，在A股9·24快速形成報復性反彈中，美聯儲已經坐不住了。
美聯儲主席鮑威爾在繼9月19號宣布美國進入降息周期，而且首次降息50個基點時，突然在中國9·24行情到來時一反常態，出爾反爾，向外界宣布美聯儲可能會暫停降息，不是暫停加息，是在不加息的情況之下也可能不再降息，亦或是要溫和而緩慢降息，把時間拉長，降息空間縮短，不會再繼續降息50bp，而是要降息25bp，幾乎跟沒降沒什么區別。
這個消息出來后，全球市場一片嘩然，也就意味著美聯儲在美國大選結束前，很可能會繼續維持基本利率在5%左右，這不是一個低水位，而是一個高水位的利率空間。
所以當日全球央行貨幣對美元都有不同程度的跌幅出現，而人民幣的跌幅，尤其是人民幣離岸貨幣跌幅巨大，直接打到了7以下。本來我們已經到了6.9附近，直接又擊穿了7。
所以每次人民幣匯率大幅度下挫，不管是離岸還是在岸，A股都會有較大波動。十一長假沒結束前，我們就預感到A股在暴漲后會出現暴跌，而這次暴跌明顯是在匯率市場血拼過程中，導致人民幣資產也遭受一次較大損失。如果大家盲目進場或者加杠桿進場，會遭受較大損失。
古人說：“人貴有自知之明”。
當絕大多數人頭腦被沖昏一擁而上時，你一定要清醒，不要成為主力案板上被宰割的牛羊。很多入市的80、90后，甚至一些積極開戶的退休大媽、大爺們，根本就不知道人民幣匯率市場發生了什么，也根本不知道港股發生了什么。
大家只看到A股在十一長假來臨前的暴漲，似乎聞到了牛市的味道。在高層給出積極政策信號指引下，大家已經沒有任何精神負擔，只想借這次牛市機會翻身，殊不知又一次資產再分配運動，就在最近幾天上演了。好多投資人我覺得應該好好學習《道德經》中的一句話：“人之道，損不足而補有余，天之道，損有余而補不足?！?/p>
【從2440點到創新高的新點位，未來10年可見】
我覺得所有投資人都應踐行天之道，避開你爭我奪的地方尋找弱勢市場機會。而當強勢市場來臨時，我們應退出博弈戰場，落袋為安與天下不爭。道德經說，不爭則天下無人能與之爭。從這個角度說，如果節后開盤投資者不追漲，這就是符合天道。如果節后開盤不爭，我們也不會出現短期大的損失。當然這些話現在說有些晚了，但我還是要跟這兩天被套的投資人說，其實也不晚，因為你們必定被套在3700點下方。
對于未來中國戰略性牛市的高點而言，現在還處在谷底位置，只要你學會等，熬過冬天，將會迎來春天的曙光和牛市的希望。
昨天我跟一些好友開玩笑，我說不知道國家投的資金是央行給的1萬億還是2萬億，在這幾天的交易中，看到了至少有2萬億新增資金進場，而這部分資金顯然已經被動地成了耐心資本，被套的投資人也成了戰略投資者，2萬億這個數字不是小數，大家說不認可這個事實，明天割出來，也不是不行，你就認栽認輸。
如果你明天能保持理智，等待下次市場崛起，我覺得你就是培養了自己成為耐心資本持有人的心性。前提是我一再強調你持有的是好股票，是優質標的，而不是垃圾股。
我在十一行情來臨前，反復跟投資人講，作為中小散戶，要想在市場中獲勝，我們和主力相比，人家是大海，我們是滄海一滴水，胳膊擰不過大腿，別人都要用一兩年甚至兩三年的時間建倉，我們試圖用2-3天就跟主力獲得同樣比例的投資收益，完全沒可能。也就是說主力如果是在投資，我們似乎想要通過投機的方式去搶奪主力手里的籌碼和利潤，都是癡心妄想。
所以經常會看到90%的股民說，我是一年被套，年年被套，一年也解不了套。大家說中國股民就是給股市打工的，你從富翁變成平民，你再從平民變成富翁，很少有人能堅持到下半場，最后草草收兵退場。
當然我今天跟大家說這些，是希望大家在接下來的日子里，雖然還有很多機會，但必須要清醒地認識到，作為投資人，在市場中必須吸取失敗的教訓，輸不可怕，可怕的是輸了后沒有反思。我們都在呼喚A股要有一個健康的、可持續性的、理性的發展機會，也都希望A股能有一場轟轟烈烈的戰略性牛市。
所以好多投資人今天問，股市會不會有反轉？我是這樣告訴大家的，中國戰略性牛市是由無數個階段性反彈和結構性牛市組成，沒人會告訴你反轉時間有多長。所謂戰略性牛市，我認為從2440點就開始了，但在這場戰略性牛市中，市場是以結構性牛市和階段性反彈來完成的。
雖然市場并沒有有效挑戰前期幾大高點，我們認為這場戰略性牛市的時間周期不是一年也不是兩載，很可能從2019年到2029年，亦或從2018年底到2028年，也就是說我們對于這場牛市要有充分的心理準備，它跟美股牛市不一樣，因為美股和A股從交易狀態上就有根本性差別。
人家是雙邊交易市場，A股市是單邊交易市場，主力沒有拉高放貨的機會，所以只有通過漲漲跌跌實現資金進出。
所以我們的股市中，你若想做戰略投資者，你的戰略空間和時間是要對等的，甚至你的戰略的時間還要超過戰略空間，也就是說你可能要用20%的時間完成10%的市場上漲空間，你投資的坐標系橫軸往往要大于縱軸，它的比例可能是2:1。
你如果能這樣熬下去，最終你會是個勝利者。10年磨一劍，我相信A股從2440點到未來，我們所期待的創新高反轉的新點位，在這10年中是可以看得見的。我也相信有很多優質標的，在這10年中會有10倍以上的收益，但需要我們用理性和耐心去等待，而不是在市場分流時，像中了邪的瘋牛一樣，用5個交易日完成1000點上漲。
3674點這個位置還有沒有機會？上證指數在完成第一個跳空缺口回補后，會不會繼續向下回落補這個缺口？大家看一下，可不是三個，有人說這個缺口一般都是一而再再而三三而絕，但這次我跳空缺口是5個，現在補上1個，下面還有4個，大家說還能不能給我們一次出逃和解套機會？
從歷史經驗講，昨天和今天進去的投資人想要解套，不是沒機會，但機會可能稍縱即逝。因為每個高點來臨，都會有一個次高點出現，3674有可能會向下調整，回補兩個缺口，到3200點附近，讓你感到市場要回補第二個缺口時，再來一次急沖鋒，急沖鋒出現時，我認為有些個股還會像瘋牛一樣在資金推動下繼續上漲。
雖然今天東方財富高位換手20%，但我告訴大家，國泰君安重大重組消息在今晚已經公布了，國泰君安和海通證券正式合并。眾所周知，這兩個券商合并，真正變成證券行業的航母級券商。而在A股轟轟烈烈上漲這5天中，國泰君安和海通證券紋絲不動，停牌休整。
所以今晚在市場一片哀嚎聲中，很多投資人都對A股失去信心時，國泰君安宣布和海通證券正式合并重組，公司股票將在2024年10月10號復牌，我們可以大膽想象一下，這次券商概念股行情還沒有走完，國泰君安A股換股價格為13.83元，海通證券為每股8.57元，海通與國泰君安換股比例是1:0.62，也就是說每股海通證券可以換得0.62股國泰君安的股票，每股海通證券H股股以換得0.62股國泰君安H股。
所以當國泰君安和海通證券正式合并后，我還沒有具體看合并后的總市值是多少，明天它們復牌，會不會像當年中國南北車并購重組后，演繹竄天猴的行情，這是需要我們在今晚思考的問題。我們也知道今天被套的投資人一朝被蛇咬，十年怕井繩。
即便明天券商股在國泰君安帶領下，有再次沖高的可能性，我估計好多投資人要么看著要么做一兩根陽線就會撤出來，因為第一不知道為什么上漲，第二無法預料上漲到什么程度。我在這里還要說好多投資人聽天瑞的課，我反復說券商龍頭互聯網券商是東方財富，你們一定要拿好這個標的，我們讓你長期持有，是因為它具備投資價值。
但是當這個股票向上狂奔時，好多投資人一個漲停板下車了，不到20塊錢就清倉了。所以在20-30元這段上漲中，大家基本上只能看不能贏，因為對一只個股的合理估值，大家沒有算到位，大家只有市場估值、情緒估值、心理估值，覺得害怕了趕緊走，覺得賺的差不多了，趕緊跑。
更可笑的是好多投資人看到今天東方財富一漲再漲，直奔30塊錢去的時候，本來在20塊錢下方清倉了，結果在29塊錢附近又買進去了，今天東方財富下午一個急漲，從接近30塊錢的高位一下砸了回來，只剩下2%了。還好，今天有854只個股是跌停，跟那些天地板的股票比起來，東方財富還是比較抗跌，換手率也說明今天還有資金進場接盤。
所以我要特別告訴大家，這一輪反彈行情，我們確認券商股是行業風向標領頭板塊。如果東方財富高位換手漲不動了，國泰君安和海通證券合并重組后，接過券商接力棒，帶領券商概念股繼續漲，我告訴大家你還有解套機會，問題是你是死拿著那些被套的股票，還是跟隨主力迅速調倉換股，這個很重要。
也就是說,上漲的股票雖然能拉動指數，但不一定能拉動你的賬戶，因為你的股票已經被套了，而且短期內不一定會給你解套機會。而第二批主力介入的股票換手非常充分，他們在上拉時也不會給你留太多的跟漲時間，上去之后就有可能在大家清醒過來再跟進時卸貨給你。
【散戶投資者賺錢的唯一方法，就是價值投資】
總結一下，今晚看到國泰君安的公告，對我來講，我想把這個公告推送給大家，黑暗中我們又看到了希望和曙光，別悲觀，市場漲漲跌跌是常態，雖然好多投資人說昨天有5000億債券和基金退出市場，卸貨了，我們想說資金進出都是有節奏的，有梯隊的，不可能一次性進場，也不可能一次性出清，需要我們把握節奏。
當然這個節奏不是普通人能把握準確的，必須要認真研究市場。大家會發現現在市場政策刺激可能會常有，但政策和資金相互作用的機會卻非常少有。所以我們更應該盯緊資金動向，不要總是被動追漲，我們一定要學會跟隨主力耐心在底部尋找低估值優質股。十一長假來臨前，好多投資人說這次牛市來臨了，我以前賠了不少，這次一定想辦法賺回來。
實際上大家的心愿我們理解，問題是在這種極端行情中，你能跟上節奏，讓自己解套很難，因為它不是慢牛行情，不是一直向上的沒有波動的行情，而是我們所說今年是龍年，叫龍飛鳳舞，神龍見首不見尾，讓你琢磨不透的行情，所以股指可能快速上漲，快速回落，個股也可能快速上漲，快速回落。
大家說為什么這么快，不能慢一點嗎？我們也希望市場有良好的生態，價值投資的股票，慢點漲，讓市場公平一點，平和一點，親民一點，讓老百姓多賺一點，問題是現在和過去不一樣，我們所面臨的風險不單是國內經濟數據難看的風險，更多是來自于海外的壓力，而這些壓力不是我們今天看見的。
從2018年開始，貿易戰、科技戰、貨幣戰、金融戰、生物戰，甚至是地緣政治危機，已經在2024年底變得越來越充滿不確定性的時候，來自外部的壓強越來越大，這種壓強導致本應該慢慢前行的市場生態被破壞掉了，往往市場要以迅雷不及掩耳的方式拉起來，然后又以大家難以承受的方式打下來，所以博弈是很殘酷的。
我們不能說市場沒有機會，只能說機會來臨時，如果你不是有超強智慧和超平穩心態的話，很難把握。書本上的理論大家都能背下來，而且反復的讀，但到了真槍實戰的打起來，估計好多人沒等上場就丟盔卸甲，一旦掛彩被套了，就會垂頭喪氣，打不起精神再重新面對市場。
所以今天我要跟大家說，如果市場在券商股帶動下，再來一次沖鋒，你還能不能打起精神，反敗為勝？還能不能跟上市場節奏，調倉換股，還能不能干出高位接盤追漲殺跌的事情了？
在短時間中，你要把市場規律摸出來，每次牛市都有不同性質，不同風格，需要大家摸索這個規律和不確定性，摸索就要有風險，摸索就可能有部分損失，那你能不能給自己的安全邊際設立好止盈止損，不要過度恐懼，也不要過度貪婪，過了度就是滿招損。
市場如果再來一次沖鋒，會不會上4000點，好多經濟學者說A股這次起碼要到4000點上方，我覺得這種可能性不是沒有，但如果現在你滿倉被套，而且還加了杠桿，我就在想市場機會來臨時，你是不是還要借錢讓自己解套，那就更麻煩了。
國家昨晚出臺了一條消息，對銀行信貸資金進入股市要嚴監管。在這個時候出臺，什么意思？就是讓大家從非理性狀態中平靜下來，國家也希望市場不要變成瘋牛，但事實上大家壓抑太久了，在3000點附近好多投資人陪伴A股太長時間了，所以市場一旦出現這種行情，很少有人能夠控制情緒不去參與，不去追漲，不去冒險。
但大家要知道，當前中國經濟發展現狀和歷次牛市行情的出現是有區別的。最近上海公布了經濟數據，在外資撤離前提下，上海由全國GDP保持常年第一的增長地位，落到了全國后幾位。
所以我們必須要知道四季度攻堅克難，國家號召各省市要打一場全面攻堅戰，說明經濟在2024年四季度要逐步改變低迷現狀，爭取保住5%的增長，但用一個季度來保全年5%的增長，壓力非常大。
所以我們要清醒認識到，今年四季度出現的這一波股市行情，對于今年底很多上市公司賬面利潤和資產價格都非常重要。這是一場化解債務危機的牛市，我覺得這種說法值得玩味。有很多企業的市值嚴重縮水，企業債甚至是個人債，因為企業資產和個人資產嚴重下滑，所以企業債和個人債越來越多，而這樣一場牛市，是在化解中國的債務風險，拿什么來化解？
拿老百姓銀行里的資金來化解，我們這些資金拿到股市是要賺錢的，不是來給別人還債的，在這里我們必須要清晰考慮在股市中的定位是什么，你是來做投資的，還是來跟別人爭利的，如果你是來投資的，一定在入市前就找好可以值得投資的標的，無論市場怎樣震蕩、變化，你所買的標的都經得起千錘百煉，風吹雨打，在該你賺錢的時候，你一定能賺到這筆投資利潤，而不要帶著你的錢到市場中跟這些傷痕累累的投資者們相互爭奪案板上可憐的幾片肉，因為你會爭的遍體鱗傷。
他們曾經掛彩了，但是他們也有了經驗，而你如果剛坐在案板上，也不要心里期望著能成為勝利者，事實上你會發現不長時間，你的胳膊和腿就會成為案板上的肉了，博弈是很殘酷的。
我們再次跟投資人說，不要在沒有任何準備的情況下，拿著資金上戰場，博弈是很殘酷的，資產再分配大部分是在極端行情下完成的，而投資卻是安穩的。如果你抱著長期投資心態，在優質資產低估值和低價格時間介入，上天都會給你回報。
所以我曾經讓投資人拿東方財富這只股票，東方財富在筑底時非常痛苦，把他們折磨的精神崩潰，甚至有投資人天天給我們客服打電話，我就給他講道理，我說我想通過這樣的一只股票告訴你們，好東西是值得你用時間去等待的，終究有一天會給你巨大回報。
我也想通過這樣的一只股票告訴大家，在A股市場上散戶投資者賺錢的唯一方法，就是價值投資。
所以當東方財富起漲后，我告訴他，我對你的承諾完成了，至于你買了多少，什么時候賣的，還是你干脆中途就偷偷清倉，這些都不關我的事情，給你留下來的是財富，還是經驗教訓，都屬于你自己了，至少在投資顧問這條道路上，我完成了我和你之間的修煉，我完成了我對你的承諾，盡管時間長了點兒，但我們還是看到了價值投資帶來的勝利曙光。
所以在座的各位，我也知道大家很心急，前面股票好像剛剛解套，現在又被套牢，后面市場到底什么樣，大家一片渺茫。我們想告訴大家，遵循投資之道，把握價值規律，投資價值標的，伴隨價值成長，就會成為一個價值投資人，投資也是一場修煉。
人來到這個世間不可能一帆風順，就像有白天也有黑夜一樣，我們一定有歡樂，也有痛苦，有成功也會有失敗。上天對每個人都是公平的，我們允許一切發生，接受一切現實，總結失敗和教訓，相信自己還有未來，調整自己的心態，在黑暗中我們等待黎明。在人生巔峰，我們也要隨時做好準備，跌落低谷，所以做好安全邊際，不要讓自己的人生大起大落，更不要讓自己的投資大賠大賺的可能性不大，如果你控制不了，我覺得你就在投資世界很快出局了。
所以在座的各位今天我的題目是大股東減持，壓力山大，A股市場且戰且退，但重點給大家講的卻是在這場超強博弈中，我的人生體會。
最后我想告訴大家，在這5天時間里，有將近200家上市公司股東提出減持計劃，他們在這個位置上減持，我認為給市場帶來的壓力可不小。他們為什么要在這個位置減持？難道對自己公司未來缺少信心？監管層面對剛剛有起色的牛市，能不能采取一點監管措施？不要讓減持風暴壓垮A股剛剛有信心的牛市腳步的到來。
反過來我們也要提示大家，對于大股東減持的股票，要注意風險，你買的股票如果大股東減持了，你增持買進，你是在給大股東接盤，還是你覺得你有能力讓這個股票成就你未來的股東價值。你為什么不去買那些大股東回購，大比例增持的股票？為什么不買每年高分紅，大股東承諾不減持的股票？所以接下來在選取投資標的時，我提示大家證監會發出風險警告的股票不要買，大股東有減持計劃的股票也不要追，即便它股價瘋牛般的上漲，也可能是最后的剩宴。
而對于大股東承諾回購計劃，并且大比例分紅的優質標的，大家現在買，未來買都可以，只要估值在合理區間，這些股票不會有投資風險。
我希望投資人在未來戰略性牛市征途上要有耐心，不管你是主動成為耐心資本的一員，還是被動的成為耐心資本的一員，我覺得耐心、恒心、信心才能鑄就價值投資的成功之路。
在今天我的天瑞私教課當中，重點跟大家談的是關注大規模股份回購計劃的優質上市公司，這是我們戰勝市場，戰勝自我真正走價值投資這條路的唯一法則。
(本文根據《一年一度瑞財經》演講整理，作者張松（天瑞）系中方信富首席宏觀策略分析師。)
