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上星期四早上，美聯(lián)儲降息50個基點，隨后 A股展開了中秋節(jié)后的快速反彈。從昨天到今天，兩地市場勢如破竹，上證指數(shù)一度收復2800點后再攻2900點，真的是兩根長陽改變了投資者心態(tài)，今天兩地市場合計成交超1萬億。
雖然今天很多個股沖高回落，但市場交易活躍度卻是用兩根陽線吊起來的。8月中下旬，我們提出要投資人準備抄底優(yōu)質資產的策略和計劃。我想問，投資人是不是對這次市場強反彈做到胸有成竹，并獲利頗豐。
回顧一下8月21號，我們講要手握優(yōu)質資產，應對資本變局。在這一天我們提出美聯(lián)儲可能會降息，所以在9月正式宣布降息前，我們手中必須有優(yōu)質資產標的。到8月28號，我們直接提出美聯(lián)儲預期降息，權重資產必崛起。天瑞直接指出，這次抄底重點就是權重資產，尤其是低估值的權重資產，隨后在9月4號中秋節(jié)假期來臨前，天瑞提出低谷起行情，中秋盼月明。
雖然上周因為特殊情況，我沒能跟大家交流，但中秋節(jié)后，我們看到A股出現(xiàn)了政策的重大利好，這也推動了美聯(lián)儲降息后A股的全線反彈。
到今天為止，中方信富的絕大多數(shù)客戶手里都有籌碼。還有一個投資人打電話說多虧沒賣，前兩天本來心里有所忌憚，手持大批量券商股，沒想到十一前給自己送了個大紅包，也有個別投資人面對這兩根陽線感到遺憾，因為他們在中秋節(jié)前對市場產生了悲觀情緒，希望等十一長假后再重新回來，可市場就是這樣，給你來個措手不及。
【重大利好下，豈能兩根陽線就結束】
我們曾經說，重點布局時間就在中秋節(jié)到十一這段窗口期。今天兩地市場沖高回落，大家問反彈還能不能繼續(xù)？十一后反彈會不會更加激烈？A股有沒有希望收復3000點整數(shù)關口？當然也有一些踏空者心理怪怪的,希望市場就此反彈結束，最好明天連續(xù)向下殺跌，所以市場總是存在對立的，這就叫股市。
好多人說為什么股民不能睿智一點？我覺得股民也分三六九等，如果所有的投資人都像巴菲特那樣睿智，就不需要股市存在了，因為大家沒辦法博弈了。正因為投資人思考方式不同，角度不一樣，所以才存在股市博弈。
我們既把股市看作是投資場所，又把股市看作是博弈游戲。所以在股市里不管是做交易還是投資，大家都不要忘記，你買的時候肯定有賣的，你賣的時候肯定有買的，這就是游戲的核心和本質。如果大家都朝一個方向去，市場就沒有生態(tài)了，關鍵是我們要讓游戲規(guī)則變得更加合理，生態(tài)變得更加健康。
所以A股現(xiàn)在我認為已經到了關鍵的歷史時期，也就是在全球資本都開始將目光投向亞洲，尤其是A股市場時，我們特別呼喚A股制度建設要盡早完善。
從今年吳清就任證監(jiān)會主席后，大家會發(fā)現(xiàn)改革力度之大，重點對央國企權重資產做了較大動作，尤其是當下，很多央國企正在進行大規(guī)模并購和重組。我在上幾期的報告中說，最明顯的券商和券商重組進行速度非常快。
國泰君安和海通是一個標志，現(xiàn)在已經叫國泰海通了。大家想想，2018年中美從貿易戰(zhàn)蔓延到科技戰(zhàn)、生物戰(zhàn)，現(xiàn)在券商重組，是不是意味著券商航母也即將下海作戰(zhàn)？別看美聯(lián)儲降息，但中美的金融博弈也隨時展開了。最近兩天市場反彈，但我們對今后的市場還要抱有謹慎的心態(tài)。
在這場博弈中會有很多不確定性因素，無論是表面的還是背地的，無論是桌上的談判，還是桌下的游戲，都有可能會給市場造成一定程度影響。
我們需要緊盯幾個指標：一、關注人民幣匯率市場。你們發(fā)現(xiàn)沒有這兩天市場之所以走強，是因為人民幣匯率出現(xiàn)了強勁反擊，離岸人民幣已經破7，大幅度從7.37回漲到6.96，這次人民幣大反擊也帶來了人民幣資產強勢上漲，最明顯的就是A股權重資產出現(xiàn)大幅揚升。
不用我說，這兩天保險、銀行、券商、房地產，甚至底部一些優(yōu)質行業(yè)龍頭核心資產都出現(xiàn)上漲，這就是人民幣匯率反擊給A股帶來的重大影響。
二、流動性的問題。毫無疑問這次 A股的強勁反彈有政策刺激，我感覺是這屆政府放的大招，這些政策組合拳同一時間在中秋節(jié)后發(fā)布，說明A股維穩(wěn)的信心和做多意愿非常堅決。
大家已知的政策信號，就是降準50個bp，降息政策利率調整20個bp，降低存量房貸利率。
另外創(chuàng)設證券基金保險公司互換便利工具，最重要的是創(chuàng)設股票回購增持專項再貸款等，降息降準，還有存量房降低房貸利率大家都比較清楚。但對于什么叫股票回購增持專項再貸款，好多投資人不明白。
舉個例子，最近國家允許上市公司和大股東回購股份，回購自家上市公司的股權，據(jù)說茅臺準備用30-60億來在1200元附近回購股權，之后注銷。如果它用60億回購，按貴州茅臺現(xiàn)在的股價計算，眾所周知，貴州茅臺是A股的風向標，這家公司很會玩，它在市場中有很多創(chuàng)新，包括中央要求國有企業(yè)做市值管理的消息出現(xiàn)后，貴州茅臺率先進行大比例分紅達200多億，變成了高分紅企業(yè)。
其股價雖然從2489元一度跌落到1245元，但該公司最近又有了新玩法，要動用60億資金向銀行去做質押信貸，國家給它的借貸利率是多少？不是券商所謂的融資5%-8%，這太高了。
貴州茅臺只要拿股權到銀行質押，借貸利率這次國家定的是1.75%，如果用60億把股權在1200元附近回收一部分，然后注銷，你知道嗎？這個縮表計劃就能促使貴州茅臺股價上漲4.3%，所以他僅用1.75%的信貸成本，就可以換得4.3%的投資收益，這種游戲我認為是值得的。
國家現(xiàn)在不是只允許貴州茅臺一家去做股權質押貸款，而是動員很多上市企業(yè)股權質押回購貸款，而且利率僅1.75%。大家想想，這種政策帶來的A股市場的變化，難道是兩根陽線就結束的短期行情嗎？絕對不是。
【投資A股，要明白當下中國經濟核心機會在哪？】
大家說是不是5000多家公司都可以這么干？我告訴大家更不是。
我在幾周之前說，如果美聯(lián)儲降息，中國權重資產要崛起，你手上現(xiàn)在有籌碼，但你的標的屬性不是權重資產，我告訴大家，在未來10月的行情中，你未必能跑贏大盤。
因為這次的政策說句實在話，更多的是給權重資產的。你看這兩天股市釋放的流動性，比如說ETF基金，大部分購買的是滬深300ETF指數(shù)，上證50ETF的指數(shù)。
我們放眼看，今年到現(xiàn)在上市公司有1888家回購股份，而這1888家在滬深兩市總數(shù)不到1/2，絕大多數(shù)上市公司回購股份是國資央企，甚至是國有參股和控股的企業(yè)。
為什么要這樣做？
我們分析中國要維持資本市場穩(wěn)定，制衡海外機構對A股資產的做空計劃，我們去拿錢買小市值股票或垃圾股，最后的結果是什么？往里投多少錢都不夠，這些貪婪的投機客做高拋低吸游戲，你往里投錢，總有一批人會往外拿錢，所以說國家鼓勵耐心資本長期資本入市。
在這種情況下，“一行兩會”聯(lián)合行動向市場釋放流動性，才能真正鞏固住A股3000點一線的鋼鐵長城，從而在此基礎上繼續(xù)對權重資產進行估值體系修復。只有這樣A股才能真正擺脫跑道行情，形成最后飛龍在天的起飛之勢。
我們今年初講過，要做兩方面策略：
一、對中國優(yōu)質低估值資產，要做重點配置的。
二、未來中國經濟在轉型過程中，創(chuàng)新科技是未來中國的創(chuàng)新藍籌。這部分籌碼由小到大需要產業(yè)資本推動，需要金融資本扶持。
原來我們做消費概念股，所以過去核心資產股好多是消費概念股。但隨著中國人口紅利時代結，我們一再強調在A股市場中要做改革紅利。因為我最近看到了一個數(shù)字挺驚訝，過去中國人口占世界人口比例最高時約為34%，現(xiàn)在則下降至8%，說明世界人口在增加，比如我們的鄰居印度變成世界第一人口大國，超過我們了。
而我國的人口最近幾年迅速降低，有幾方面原因：一、人口老齡化故去的比較多；二、新生兒比例降低；三、移民增多。種種因素，計劃生育在過去幾十年成為中國人口國策，而現(xiàn)在中國人口基數(shù)大幅下降后，我們在投資市場中再享受人口紅利，這個時代已經結束了。
所以我跟很多投資人講，現(xiàn)在A股投資，要知道當下中國經濟最核心的是國資改革帶來的紅利機會，也就是說我們要吃掉這部分改革紅利。
如果我們在A股中對央國企權重資產不加以重視，不進行配置，單純吃過去的人口紅利和未來創(chuàng)新紅利，你是吃不飽的。而真正能讓你在當下?lián)碛休^高投資收益，一定是改革紅利所孕育的這批權重類上市標的。
最近大家能看到這一波反彈無疑小市值個股并沒有成為真正的領航者。
在這次大反彈來臨前，率先起漲的是今年漲幅最多銀行股。如果美聯(lián)儲降息后，國家給出降息、降準和流動性刺激政策，大家想想，券商、保險，尤其是券商類非銀金融股也可能會繼續(xù)成為市場寵兒。
今天，券商、保險概念上漲動能非常強勁。例如：五礦資本，在完成并購重組后，今天一根陽線就拉起來了。
還有最近大家看到的權益類資產中房地產，中國交建、中交地產等個股作為房地產龍頭，中秋節(jié)后，只用了一周就翻倍了，股價從6塊多漲到了12.6元，今天沖高回落。它的調整周期很長，從2023年8月一直到2024年9月中旬，調整了一年時間，但它如果上漲，可能一星期就收復了多條長期趨勢線。
所以這就是權重資產在今年A股上帶來的改革紅利效應，也是我們所說的具有中國特色估值體系修復行情的再現(xiàn)。
所以無論是銀行、地產，還是券商、保險以及一些非銀金融，你會發(fā)現(xiàn)在接下來的市場走勢中都可能會呈現(xiàn)一波超強的反彈行情。
【反轉為時尚早，先瞄準第一目標位】
這一波行情，大家說到底可不可以引發(fā)反轉？
我們告訴大家，很多問題不要簡單的看，即便歷史有過數(shù)次重復，也會有不一樣的特征。比如在美國歷次降息后，A股都出現(xiàn)過牛市行情，但牛市行情有大有小。然而就在A股出現(xiàn)牛市行情時，美國降息后全球不同地區(qū)出現(xiàn)金融危機。
比如1995年到1998年，美國降息，當時為了防止資金外流，美國干了一件事，制造了1997年亞洲金融危機，老股民都歷歷在目。
當時朱镕基總理動用國家外匯儲備，在香港打了一場漂亮的防守反擊戰(zhàn)，把索羅斯攆出香港。2007年到2008年，美國降息，A股也出現(xiàn)了一次突破性上漲，但隨后美國雷曼兄弟破產，引發(fā)全球金融海嘯。再有2019年，特朗普總統(tǒng)上任后，到2020年那一次降息，全球出現(xiàn)疫情。
2020年受疫情影響，A股指數(shù)曾經一度快速回落，然后國家開始救市將A股指數(shù)重新拉回到了3000點上方。
這次美國從2022年3月到2024年9月加息完后，又進入降息周期。從2024年9月降到什么時候，現(xiàn)在不得而知，但因為有前面歷史印證，我們對美國從加息周期到降息周期，這段日子里是不是再次引發(fā)一些極端事件？無論是金融風暴還是地緣政治危機，都必須做好充分應對準備。這就是我今天講課前跟大家說，不要認為美國降息開始就是A股反轉之時，因為未來在中美博弈中，要緊盯美聯(lián)儲的動作，同時也要特別關注亞太地區(qū)的地緣政治問題。這是長期投資者，必須要有的對市場客觀的預估方案。
所以這次的行情，我認為國家動用了非常大力氣，對于未來可能會發(fā)生的各種情況，國家不是沒有考慮，而是都考慮到了。央行行長指出，股市如果需要錢，我們先拿5000億，不夠再放3000億，但是三五千億可能解決的是短周期問題，而真正要解決中國股市長周期問題，A股可能真要動用平準基金，至少10萬億以上流動性，才能真正讓A股形成戰(zhàn)略反轉。
眾所周知，當年4萬億出臺時，A股來了一輪牛市行情，如今5000億也好，3000億也好，表達了中央政府對中國金融資本市場維持穩(wěn)定的政策意愿，但我們要觀察流動性是否可持續(xù)在A股不斷發(fā)酵。
除了央行向市場釋放流動性之外，關鍵是全球資本能不能在2025年或從美聯(lián)儲降息開始，真正流到中國市場，我們說的中國市場包括港股和內地幾大交易市場，現(xiàn)在香港市場提前A股市場已經漲了一周時間，近半個月，恒生指數(shù)提前A股有了非常強勁的表現(xiàn)，我們不能不說這是回流跡象。
如果你能購買港股，它在2024年8月初出現(xiàn)見底信號，這樣一波行情到今天恒生指數(shù)有望突破前期19706的高點，我估計很快會收復20000點大關。因為香港迎接全球資本進入速度是比較快的，所以市場反應度要比內地快。
A股市場，我認為在內循環(huán)體系調動流動性，上證指數(shù)收復3000點的可能性是存在的，但是不是在十一前收復？大家還要謹慎一點，因為今天市場在向上摸3000點時，到2950點就出現(xiàn)了短期資金快速回撤。
所以這次兩根陽線，第一根打得比較結實，留下一個缺口。今天早上明顯的感到短期資金套利，所以這個缺口留的比較大，然后獲利資金迅速出逃。所以我擔心十一前獲利盤套現(xiàn)出局回補缺口，這種可能性不是沒有。如果你是在A股挖坑時間，不管它怎么挖，越往下挖你就越買，只要你買的是優(yōu)質權重股，你買的都是黃金。但如果它已經開始跳漲，而且已摸高到前期平臺位置，這個時候實際上會來一次獲利回吐的打壓。
你今早上追進去吃了一個套，明天要是再往上不就解套了嗎？不一定，因為今年十一長假相當于春節(jié)長假，周六周日不交易，只有下周一交易，再加上1-7號休市，也就是9天時間，短期資金成本過高，所以今天套利很正常。
很多人說這怎么結束了，一日游行情就結束了？不是今天結束了，是今天獲利盤套利出局了，套利出局干什么？人家不是真正的走出股票市場，而是又去低位吸籌了，所以在十一長假結束后，你要相信A股一定會發(fā)動3000點保衛(wèi)戰(zhàn)，這是毫無疑問的。
昨天各大媒體網站，主管領導一起上陣，為A股市場加油，為中國金融市場吶喊，這是前所未有的局面。說明中國金融戰(zhàn)線正在聯(lián)合行動，要打一場防守反擊戰(zhàn)，大家不要認為這場防守反擊戰(zhàn)打的時候，就是你賺錢的時候，我說過了，市場是雙方博弈，無論是做交易還是做投資，請你在當下先調整自己的心態(tài)。
如果這兩天你的賬面收益能有10%-20%，我認為你調整得非常充分，但如果這兩天你空倉，我特別擔心在博弈之初你已經敗下陣來，如果今天你又追高被套，我最擔心的是十一后，你恐怕雞飛蛋打，一步錯步步錯，不要以為階段性反彈行情出現(xiàn)，你就能獲利。
事實證明，這兩天賺錢的人不是多數(shù)，而是極少數(shù)，別看A股5000多只個股上漲，兩地成交過萬億，但真正賺錢的人寥寥無幾，市場往往走出來的時候大家都清楚了，但面對未來還是一片茫然。
今天天瑞想說，首先我們對于這一波超跌反彈，第一目標位要看收復3000點，但這個時間不一定在十一前，有可能會拖延到十一后。第二大家要瞄準權重低估值央國企改革股，尤其是上證50和滬深300標的股。除了貴州茅臺在動用借貸資金，大規(guī)模收購注銷股權，提升資本價值。像通威股份、伊利股份、中國石化等企業(yè)也都宣布要動用數(shù)10億人民幣回購。
現(xiàn)在來看，上市公司集體回購注銷，這就是在改變中國資本市場生態(tài)。這在以往不可想象，以往都是地下錢莊配合私募聯(lián)合公募一起坐莊，但現(xiàn)在不是這樣了，現(xiàn)在地下錢莊被掃蕩一空，私募公募被監(jiān)管，券商集合理財和公募基金嚴查嚴打，所以誰能在當下任意做空市場？隨著權重資產大規(guī)模回購，我們只能說當下市場是比較適合做長期投資，至少是中長期投資。如果跟主力短線博弈，會死的比較慘，因為沒有博弈能力，沒有博弈籌碼，沒有資金規(guī)模，博弈條件你都不具備。
所以我告訴大家，既然知道現(xiàn)在國家要做大規(guī)模并購和重組，我們就想辦法在低估值領域介入權重資產，等待估值修復，不要企圖通過博弈去戰(zhàn)勝國家隊。現(xiàn)在我不擔心A股會有極端趨勢性調整，為什么？在底部國有籌碼是牢固不可破的，而且為了維護上市企業(yè)市值，已經把上市公司市值管理納入考核。所以這些股票你只能賣力把估值修復到應該修復的位置上，而不是任意通過量化工具反復摩擦博弈，做空股指。
所以我跟大家說，目前我們對于政策的理解要有提前打算，這么多利好政策出臺，我覺得國家是想在中美博弈中頂住壓力，兩年半的加息，我們扛過來了，他再給你來2-3年的降息，全球釋放大量流動性，我們恐怕還要有更多應對全球資產漲價，甚至通脹出現(xiàn)的準備。
現(xiàn)在對于我們來說，如何在博弈中把握好度，在博弈中找到獲利機會，這是我們當下最該思考的問題。我認為整個降息周期到來，對于A股來講，一定是機遇大于風險，尤其是對滬深300和上證50來講，機遇就在眼前，我們必須充分把握。
對于創(chuàng)新科技股，數(shù)字經濟股，我們說中國經濟從人口紅利到改革紅利到創(chuàng)新紅利，是有一個循環(huán)周期的。
我們當下要想吃飽，就一定要把改革紅利先歸入囊中，然后隨時關注創(chuàng)新科技股未來出現(xiàn)的高成長機會，當然不是所有股票在同一時間都會漲起來，但是一定會有很多創(chuàng)新科技股，在未來產業(yè)資本、金融資本、國家資本共同扶持下變成創(chuàng)新藍籌，那也是我們要去追逐的標的。
大家說當下我們應該做什么股票，我實際上已經說過好幾個策略和計劃了，再總結一下，滬深300、上證50標的你一定要配置。
再說一個計劃，就是上市公司大股東做回購計劃的1000多家企業(yè)，也要去研究一下，權重資產、金融地產這些攜帶指數(shù)的標的，在3000點收復戰(zhàn)中一定會發(fā)揮重要作用，你也要關注。
我們所說的入九迎十，也就是9月份你要躬身進入市場，10月份我們相信權益類資產將會在下半年給你帶來非常豐厚的回報。
大家說為什么叫非常，因為銀行利率已經降到百分之一點幾了，年利率不超過2%，如果你在A股能賺到10%，豐不豐厚？如果你能賺到15%-20%，那簡直了不得了。我們希望這一波行情，這兩天錯過的投資人不要再錯過十一后的反彈。
好，今天的瑞財經就介紹這些，馬上要過十一了，我們節(jié)后再見！
(本文根據(jù)《一年一度瑞財經》演講整理，作者張松（天瑞）系中方信富首席宏觀策略分析師。)
