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券商研報浩如煙海，紛繁熱點不斷切換。斗牛財經內容團隊重磅推出《研報精選》欄目，每期精心篩選5條投資線索，為投資者傳遞最有價值的投資信息，準確把握市場投資機會。
中金公司：物聯網生態之戰，長期投資價值如何演進？
物聯網是海量設備終端通過傳感技術和通信網絡相互連接、交換數據而形成的網絡服務于應用。物聯網概念已問世二十年，聯網規模不斷擴大，而商業價值卻始終打一個問號：網絡價值體現何處？背后驅動力來自何方？投資方向將如何演變？我們認為5G的賦能將為行業發展帶來新的契機，因此在5G建設上行周期時點上對物聯網連接、網絡、平臺、應用四個維度的價值演進進行探討，梳理物聯網領域的長期投資機會。
厚積薄發：物聯網發展提速的前提是統一連接終端標準和完善網絡基礎設施。歷經十余年的發展，我國物聯網行業已是一個萬億元規模的市場，過去受網絡技術所限，物聯網連接以量取勝，商業價值尚未充分挖掘。如今我們看到過去恣意生長的行業開始重視行業規范和技術標準，政策層面開始注重對于物聯網底層標準的統籌，今年工信部提出移動物聯網全面發展目標，推動2/3G終端向NB-IoT和4G網絡遷移，以建立NB-IoT（低速率需求）、4G（中等速率聯網需求）和5G（高速率低時延需求）協同一體的移動物聯網綜合生態；另一方面，5G低時延、高可靠性能推動技術創新迭代。我們認為憑借多年的技術積淀和模式探索，行業處于快速爆發前期，5G時代更為規范成熟的標準和場景都會加速物聯網創新應用。
舍末逐本：物聯網產業的長期價值將加速從連接末梢向平臺層和應用層演進。終端的海量連接是物聯網形成規模、實現應用升級的前提，連接層的價值將依賴于初期連接數量的擴張，因此物聯網行業發展初期連接末梢的模組、傳感等設備收割第一波紅利；但長期看我們判斷附加值提升空間有限。物聯網的長期價值在于通過融合和分析海量數據，進而推動大數據和人工智能的普及化，推動各個垂直行業實現降本增效和商業模式創新。故物聯網并非新生事物，而是傳統行業的數字化手段，物聯網的行業價值也最終反映在兩方面，即融合數據的超級平臺和深入垂直行業的數字化方案。因此，物聯網長期投資應聚焦兩個問題，作為超級流量入口的平臺層能否在發展中實現跨行業和跨市場的規模擴張，及作為垂直解決方案的應用層能否找準行業痛點提供行業高效數字化范式。
百花齊放：物聯網驅動垂直行業商業模式的創新，助力傳統行業展新顏。據GSMA預測，2018到2025年，全球產業物聯網連接數復合增長約17.4%，消費物聯網連接數復合增長約14.2%，產業物聯網連接數將在2023年超過消費連接數。物聯網在千行百業展露機遇，我們相對看好的領域包括：1）消費和公共事業領域，物聯網受宏觀不確定性影響相對較小，主要受內生消費升級需求和政策支持拉動，短期看受益明顯，以視頻監控、智慧能源管理、車聯網、全屋智能、健康管理可穿戴設備為代表的應用；2）長期來看，5G低時延高可靠將幫助物聯網實現對工業產業的再造，通過遠程控制、實時監測、資產追溯等功能解決生產力的供需錯配，為傳統企業降本開源，推動全社會效益最優。
投資建議
我們的看好組合包括：1）【網絡基礎設施】中國聯通H股、中國移動、中國鐵塔、香港電訊、香港寬頻、萬國數據、世紀互聯、奧飛數據（未覆蓋）；2）【物聯網垂直應用】和而泰、寶信軟件、拓邦股份，建議關注朗新科技（未覆蓋）、盈趣科技（未覆蓋）；3）【平臺型公司】建議關注涂鴉智能（未上市）。
風險提示
5G網絡建設及下游應用發展不及預期。
長城證券：智能輸送分揀行業發展方興未艾，國內龍頭有望加快實現進口替代
智能物流市場空間廣闊，系統集成及裝備企業迎來黃金發展期：近年來，中國電商行業快速發展，艾媒咨詢的數據顯示，截至2019年，中國移動電商用戶規模將突破7億人。與其同期快速增長的還有快遞市場，據國家郵政局數據，2019年已突破630億件，快遞企業日均快件處理量1.7億件，預計2020年中國快遞年業務量預計將達到740億件。國內勞動力成本逐年提升，與發達國家的物流倉儲水平相比我國提升空間較大，據前瞻產業研究院統計，中國整體物流自動化普及率在20%左右，而發達國家為80%，中國的智慧物流行業仍有很大的發展潛力。智能物流系統將自動化倉儲、自動化搬運、自動化輸送、物流管理軟件相結合，能夠很好的降低人工成本，提升制造、流通效率。智能物流的快速興起，有望解決我國物流成本長期居高不下的問題。GGII的統計數據顯示，2018年中國智能倉儲市場規模797.69億元，同比增長16.45%，2014-2018年智能倉儲市場規模年均復合增長率18.81%，預計2023年智能倉儲市場規模將近1975億元，智能物流系統集成及智能物流裝備企業迎來黃金發展期。
智能輸送及分揀是智能倉儲的核心子系統，國內企業有望加快實現進口替代：智能物流輸送分揀系統是物料搬運倉儲的的核心子系統，是執行商品進出庫、拆零揀選、復核打包、路徑分揀等功能的關鍵裝備，如同主動脈貫穿物流全過程。隨著電子商務的快速發展，輸送分揀系統及設備的運行效率、準確率、穩定性、在線率、處理能力是決定倉配中心和現代物流系統作業效率、作業成本、作業質量和用戶滿意度的重要因素，智能化、模塊化、標準化已成為影響輸送分揀系統及設備性能的關鍵因素及發展趨勢。全世界最先進的物流輸送分揀技術和企業主要集中在歐洲、美國、日本等發達國家和地區。國內少數領先企業經過多年的發展已經積累了較多經驗，裝備制造水平不斷提高。與國外先進裝備技術相比，國內物流輸送分揀裝備技術水平隨著近年來行業的快速發展有了較大提高，但是在技術集成能力、裝備穩定性、處理效率、處理能力、差錯率等方面仍然有所差距。國內物流裝備企業起步較晚，但技術差距在不斷縮小，在技術難度最高的幾個領域（自動化立體庫、AGV、分揀機）都實現了突破，擁有核心技術的國產品牌有望在國產化浪潮中加快實現進口替代。
國內重點布局智能輸送分揀的企業：國內部分企業積極布局智能輸送及分揀行業，其中，德馬科技是國內智能輸送分揀行業龍頭，市占率在行業內處于領先地位。公司產品包括自動化物流輸送分揀系統、關鍵設備及其核心部件，業務覆蓋物流輸送分揀裝備全產業鏈，所服務的客戶涵蓋物流裝備制造商、系統集成商和終端客戶；今天國際是國內較早從事智能物流系統解決方案的企業之一，產品廣泛應用于新能源電池、食品冷鏈、制造零售、石油化工、電力、通信、電商、家具、電子、煙草等行業；諾力股份是少數能夠同時提供物料搬運設備、智能立體倉庫、智能輸送分揀系統、無人搬運機器人AGV及其系統、供應鏈綜合系統軟件等整體解決方案的公司，實現了“全領域智能內部物流系統綜合解決方案提供商和服務商”的戰略布局；東杰智能多年來與下游各行業龍頭成功合作，建立了良好的品牌和客戶優勢。公司多項產品達到國際先進水平，2018年主營業務拓展至汽車智能涂裝生產線領域；音飛儲存起始于貨架業務，自主研發出輕、重型四向穿梭車、多層穿梭車、閣樓式穿梭車、AGV、料箱輸送機等智能搬運設備以及WMS、WCS軟件系統。公司產品供應體系覆蓋整個自動倉儲系統，并且不斷拓展倉儲運營服務業務和電子商務業務。
風險提示
全球疫情影響持續；行業競爭激烈；下游行業需求低迷；主要原材料價格波動；國際貿易爭端持續；技術及研發進展不及預期。
天風證券：國內線持續復蘇需求回暖，繼續看好航空中期景氣
民航局召開新聞發布會，各航司密集披露8月運營數據
民航局召開8月新聞發布會，提及8月民航客運量4553.9萬人次，同比下降25.6%，較7月回升8.5個百分點。各上市航司披露8月運營數據，各公司運投及運量同比降幅進一步收窄，其中春秋運力投放已接近去年同期水平，客運量實現同比增長。
國內線持續復蘇，國際線仍處底部
8月各航司國內線運力投放及運量表現呈現進一步復蘇態勢，三大航中僅南航因核心市場之一烏魯木齊因疫情反復、航班量下滑導致國內線ASK同比降幅達到7.3%，國航東航降幅均收窄至5個百分點以內。春秋航空國內線ASK同比大增50.3%，吉祥同比升幅亦達到16.6%。運量方面，三大航國內線RPK降幅介于15%-20%之間，春秋吉祥則全面實現正增長，其中春秋國內線RPK同比大增34.6%，客流量同比提升37.3%，帶動整體運量疫情后同比首次轉正。客座率方面，三大航國內線客座率恢復至接近75%的水平，春秋已經達到84.4%，吉祥也達到79.2%。
由于海外疫情仍未平息，國門仍未全面開放，各航司國際線運投雖有一定反彈，但整體仍處底部，ASK同比降幅仍在95%左右，RPK及客流量降幅也均接近或超過95%?？妥史矫?，各公司國際線客座率依然低迷，三大航及吉祥均不足60%，春秋為61.4%。
國慶中秋假期將近，國內線客運量有望超越去年同期水平
時至9月中旬，國慶中秋假期將近，長達8天的假期是疫情后第一個真正意義上的長假，民航需求有望進一步回暖。去哪網大數據研究院信息顯示，9月10日民航國內線離港旅客量已經超過去年同日水平，目前國慶中秋長假機票預定量已經超過去年同期水平。無獨有偶，民航局新聞發布會上航安辦副主任吳世杰表示預計今年雙節期間航空出行人數將出現一定幅度增長，我們認為長假期間國內線客運量有望超越去年同期水平。
放開核心市場核準航線航班量，利好航空格局改善
民航局新聞發布會提出放寬核準航段每周最大航班數量限制。目前民航國內市場逐步復蘇，但國際航線低迷導致北上廣機場大量時刻無法得到有效利用，如國際時刻階段性轉回國內，核準航段每周最大航班數量限制下增量運力只能大量投向低線市場。本次調整后，高線市場每周最大客運航班數量限制得以解除，在國際線全面恢復尚無具體時間表的當下，一線及強二線城市機場對飛航線航班數量有望有所提升。我們觀察時刻表數據，2019年冬春航季北京-上海、廣州、深圳、重慶、成都，上海-廣州、深圳、重慶，廣州-成都、南京等航線在核準航線最大航班數量限制下飽和度已經很高，因此我們認為此部分航線航班量有望在2020年冬春航季有明顯放量。高線市場加班有利于航空公司靈活調節航線網絡，促進收益水平進一步恢復。
投資建議
供給端，1-8月民航引進客機45架，上市公司退出飛機數量達到48架（不含海航8月數據），絕對供給相比年初幾乎沒有變化。需求端，國內疫情管控向好，居民出行的信心得以提振，客流降幅迅速收窄。疫情沖擊帶來的需求低迷畢竟是暫時的，一旦疫苗研制成功并全面投入使用，供給緊張疊加需求快速復蘇，有望促成行業中期景氣。十一假期臨近情緒升溫，繼續推薦三大航，春秋，吉祥。
風險提示
宏觀經濟下滑，疫情反復，油價匯率波動，安全事故。
興業證券：基礎設施公募REITs漸行漸近，優質環保運營資產有望價值重估
基礎設施公募REITs漸行漸近，優質環保運營資產有望價值重估。本周，渤海股份發布了開展基礎設施公募REITs申報發行工作的公告。公司全資子公司天津市濱海水業集團擬以其持有的部分項目作為入池資產開展公開募集基礎設施證券投資基金的申報發行工作。此次公募REITs，擬募集規模約7億元，擬入池標的資產是多個污水處理的項目。首創股份近日也公告了開展公募REITs申報發行工作，擬入池標的資產是多個污水處理項目，擬定募集規模約18.35億元。隨著基礎設施公募REITs漸行漸近，長錢將具備更多樣化的方式持有波動低、收益穩定的運營資產，優質的環保運營類資產有望實現價值重估。
國家發展改革委再次下達中央預算內投資26.8億元，支持全國醫療廢物處置能力建設，根據《醫療廢物集中處置設施能力建設實施方案》（發改環資〔2020〕696號）要求。2020年，國家發展改革委累計下達中央預算內投資45億元，用于支持醫療廢物處置應急備用能力建設、醫療廢物處置能力補短板和提質擴能以及醫療廢物收集轉運能力建設等項目。下一步，國家發展改革委將加大對投資計劃執行情況的監督檢查力度，督促各地加快項目建設，全面提升我國醫療廢物處理處置能力。
投資建議
改善融資環境、打好三大攻堅戰，政治局會議部署利好環保板塊。
板塊選擇優于個股！環保產業往往經歷“事件驅動-意識覺醒-倒逼制度反饋-市場運營-提標運動”。環保股投資最美階段在“意識覺醒-制度反饋”，這一階段市場需求集中釋放，市場情緒處于高度亢奮中，能給予比較高beta彈性。如2013年霧霾、2014年下半年的“水十條、水價改革”政策催化、2016年“PPP”板塊。環保產業需求釋放具備“短、平、快”特征。這一點對環保產業投資介入點至關重要！
1）流動性寬松環境下，類債資產將呈現長牛趨勢。持續推薦瀚藍環境、旺能環境、城發環境、偉明環保、聯美控股等類債屬性標的。
2）關注環衛行業性投資機會。隨著環衛龍頭公司的上市及資本市場、政策、訂單規模的變化，我們認為行業發展進入了新階段，各公司環衛服務毛利率已在2017年觸底回升，建議關注盈峰環境、玉禾田、僑銀環保等。
3）關注污水資源化、生態環保治理板塊。經歷“縮表”之后，行業基本完成觸底出清，投資機會從融資環境改善回歸業績增長，部分公司估值與業績增速已經具備較好配置價值，新的行業龍頭有望誕生。建議關注高能環境、碧水源等。
風險提示
環保政策落地風險，建設項目進度風險。
國金證券：二季度基礎化工板塊顯著復蘇，下半年景氣度上行可期
2020H1基礎化工行業總體增速同比下滑。2020H1基礎化工行業整體實現營業總收入7187.94億元，中位數同比下降6.27%，歸母凈利潤388.05億元，中位數同比下降9.11%。2020H1行業整體毛利率、凈利率中位數分別為25.31%、7.76%，分別相比去年同期下降0.66%、0.79%?；A化工行業2020H1整體經營性現金凈流入701.52億元，中位數同比下降17.53%。2020H1行業整體資產負債率為50.85%，處于近年資產負債底部水平；上半年行業整體資產負債率同比增加0.70%，2020H1行業整體存貨周轉天數為70.87天，同比增加6.07天，行業應收賬款周轉天數為48.44天，同比減少5.72天。
2020Q2基礎化工行業總體盈利回暖。2020Q2基礎化工行業整體實現營業總收入4184.06億元，同比增速為8.22%，歸母凈利潤265.06億元，同比增速為-3.77%。2020Q2行業整體毛利率、凈利率中位數分別為26.14%、9.66%，分別環比Q1提升0.01%和2.70%。2020H1及2020Q2營收和歸母凈利潤的整體法增速和中位數法增速的變化方向相一致，反映2020H1基礎化工行業營收及歸母凈利潤有所下降，主要原因為上半年疫情對行業影響較大。2020Q2基礎化工及下游行業加速復工復產效果顯著，拉動行業凈利潤增速實現轉正。
細分子行業綜合來看改性塑料、涂料油墨顏料、碳纖維、合成樹脂、滌綸等板塊盈利增長較好。Q2各子行業收入、利潤環比增速環Q1均有所提升，其中民爆、氮肥、改性塑料、涂料油墨顏料綜合增長較快；2020Q2同比2019Q2營收和凈利潤提升較多子行業的為改性塑料、碳纖維、涂料油墨顏料、合成樹脂。Q2毛利率、凈利率環比增加較多的為改性塑料、涂料油墨顏料、滌綸、民爆用品、合成樹脂、氮肥等。
上半年具備高壁壘、國產替代空間大以及5G產業鏈相關的子行業關注度和歸母凈利潤增速較高。由2020H1股價及歸母凈利潤跌幅前十個股看出，電子化學品、膜材料、改性塑料等精細化工細分子行業，在上半年盈利能力較強、市場關注度較高。氮肥、氯堿、化纖板塊由于行業產能過剩疊加疫情期間需求下滑，行業景氣度下行，營收及凈利潤下滑幅度較大。
投資建議
整體來看我國經濟仍處于緩慢復蘇階段，基建、房地產及制造業投資皆有改善，“內循環”拉動經濟緩慢回升，同時考慮國外疫情的影響也在逐步減弱，制造業下游需求仍在持續好轉。我們建議從以下維度關注化工投資機會：短期看，建議重點關注漲價可能超預期的TDI、草甘膦以及染料品種。中長期看，建議重點關注行業迎來邊際拐點并加速向上的成長股以及國產替代加速的新材料標的，具體如下：1、受益于農藥代工往中國轉移的標的，建議重點關注聯化科技、中旗股份；2、政策推動帶來行業需求大幅增長的標的，建議重點關注車用尿素龍頭龍蟠科技以及生物柴油龍頭卓越新能。
風險提示
疫情影響國內外需求下滑，原油價格劇烈波動，中美摩擦加劇，貿易政策變動影響產業布局。
