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三季度業(yè)績(jī)剛剛“回血”的CTA策略，再度陷入調(diào)整。私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月3日，最近一個(gè)月CTA策略整體回撤超1%，超六成CTA策略私募基金虧錢。
多位業(yè)內(nèi)人士表示，在市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏出現(xiàn)分歧的背景下，10月以來(lái)商品市場(chǎng)行情從趨勢(shì)性上行轉(zhuǎn)為寬幅震蕩。不過，伴隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇以及美聯(lián)儲(chǔ)加息拐點(diǎn)的臨近，商品市場(chǎng)有望重現(xiàn)趨勢(shì)性行情，從而提振CTA策略業(yè)績(jī)。與此同時(shí)，前些年CTA策略獲得大量資金涌入，如今策略擁擠度有所提升，因此私募需要持續(xù)迭代策略，才能獲取穩(wěn)健收益。
CTA策略業(yè)績(jī)?cè)俣认萑胝{(diào)整
二季度以來(lái)，CTA策略業(yè)績(jī)快速回暖。截至9月30日，有業(yè)績(jī)記錄的1702只CTA策略私募基金，今年以來(lái)整體收益率為5.02%，從而告別了一季度的虧錢窘境。
然而，進(jìn)入四季度，CTA策略再度陷入調(diào)整。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至11月3日，有業(yè)績(jī)記錄的2375只CTA策略私募基金，最近一個(gè)月整體回撤1.34%，其中只有785只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，正收益占比僅為33.05%。
中安鼎盛投資合伙人陳伯仲分析稱，近期CTA策略產(chǎn)品集體回撤主要是受美國(guó)10年期國(guó)債收益率劇烈波動(dòng)的影響。10月以來(lái)，美債收益率持續(xù)走高，10年期國(guó)債利率更是一度突破5%大關(guān)。在此背景下，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程的判斷產(chǎn)生分歧，使得大宗商品走勢(shì)發(fā)生了反向波動(dòng)。近期原油價(jià)格也因美債收益率走勢(shì)的不確定性而下跌。在此背景下，CTA策略業(yè)績(jī)承壓。
雙隆投資也坦言，目前市場(chǎng)上大多數(shù)CTA策略為趨勢(shì)類策略，因此商品市場(chǎng)的震蕩反轉(zhuǎn)行情會(huì)對(duì)該策略形成業(yè)績(jī)壓力。
商品市場(chǎng)有望重現(xiàn)趨勢(shì)性行情
備受關(guān)注的是，CTA策略陷入調(diào)整，是否意味著其配置價(jià)值正在減弱？
排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人榮浩分析稱，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，另外，近日美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持當(dāng)前聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變。至此，9月以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)兩次暫停加息，可見美聯(lián)儲(chǔ)加息拐點(diǎn)漸近，大宗商品市場(chǎng)有望重現(xiàn)趨勢(shì)性上行行情。
“從目前來(lái)看，影響商品期貨市場(chǎng)走勢(shì)的兩大核心因素分別為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程和美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏。從近期美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)作來(lái)看，其加息已接近尾聲。在穩(wěn)增長(zhǎng)政策的發(fā)力下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)改善。因此，CTA策略業(yè)績(jī)調(diào)整大概率是階段性的。”滬上某私募人士坦言。
從中長(zhǎng)期來(lái)看，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著期貨市場(chǎng)交易量的回升以及新品種不斷上市，CTA策略運(yùn)行將逐步回歸常態(tài)，配置價(jià)值凸顯。今年三季度，CTA策略體現(xiàn)出與股票市場(chǎng)的低相關(guān)性，在股市震蕩加大時(shí)期平滑了組合凈值波動(dòng)。因此，從資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，CTA策略是重要一環(huán)。
迭代創(chuàng)新 優(yōu)化策略組合
2018年至2021年，CTA策略產(chǎn)品每年均實(shí)現(xiàn)10%以上的收益率，由此獲得了大量資金涌入。不過，2022年以來(lái)市場(chǎng)復(fù)雜多變，策略擁擠度也明顯提升。如何提升策略的穩(wěn)定性和有效性，成為私募管理人的必答題。
雙隆投資坦言，任何投資策略都會(huì)面臨策略容量、交易擁擠的難題，CTA策略也不例外。全行業(yè)規(guī)模上升、市場(chǎng)活躍度下滑、策略同質(zhì)化水平上升等情況加大了CTA策略獲取收益的難度，因此，除了適當(dāng)控制規(guī)模，包括雙隆投資在內(nèi)的多家私募管理人正采取開拓另類策略、實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)等方式為投資人創(chuàng)造穩(wěn)健的超額收益。
北京某量化私募人士也透露：“為應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，我們對(duì)CTA策略模型進(jìn)行了迭代，提升了策略的豐富度和分散度，優(yōu)化了策略組合。”
今年以來(lái)CTA策略產(chǎn)品月度業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況
時(shí)間 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 1-10月
CTA策略私募基金數(shù)量（只） 1067 1102 1116 1137 1161 1135 1140 1125 1113 1095 927
整體收益率水平 1.35% -2.06% -0.01% 1.10% -0.05% 0.73% 2.93% 0.19% -0.79% -1.75% 1.36%
正收益產(chǎn)品占比 61.01% 32.58% 52.15% 57.96% 52.45% 52.33% 71.49% 55.29% 40.70% 33.24% 50.81%
數(shù)據(jù)來(lái)源：私募排排網(wǎng)
