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安全和收益是一枚硬幣的兩面，如何將兩者有機(jī)地融合在一起，是基金經(jīng)理每天都要面對(duì)的課題。
在海富通基金經(jīng)理江勇看來(lái)，對(duì)于中低風(fēng)險(xiǎn)股債組合型基金來(lái)說(shuō)，核心在于平衡好風(fēng)險(xiǎn)與收益，固守安全邊際，爭(zhēng)取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益最大化。
2017年，江勇加入海富通基金，最初負(fù)責(zé)管理被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品，從2020年起參與二級(jí)債基海富通穩(wěn)固收益的管理并負(fù)責(zé)權(quán)益?zhèn)}位。從2021年起，江勇獨(dú)立管理兩只偏債混合型基金——海富通欣睿混合和海富通欣利混合。
從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，海富通欣利混合A，近1年業(yè)績(jī)?cè)谕?lèi)產(chǎn)品中排名58/1113。
為了將風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益最大化，江勇在組合風(fēng)格上偏向均衡、價(jià)值，重視投資的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理。在選股中，江勇通過(guò)事件驅(qū)動(dòng)、分析師評(píng)級(jí)等量化模型對(duì)全市場(chǎng)股票進(jìn)行多維度的初步篩選，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行深入的主觀研究，關(guān)注資產(chǎn)的安全邊際和潛在收益彈性。
在江勇看來(lái)，安全邊際包括估值、財(cái)報(bào)狀態(tài)和企業(yè)負(fù)面輿情三個(gè)方面。
江勇將估值更多地定義為對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷，而非單純的低估值投資。“不同的行業(yè)和個(gè)股會(huì)采用不同的估值方式，周期股更多關(guān)注PB（平均市凈率）變化，成長(zhǎng)股更多關(guān)注PEG（市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)的比率）；對(duì)于增速相對(duì)穩(wěn)定且行業(yè)壁壘高的個(gè)股，則關(guān)注其估值歷史中樞的波動(dòng)。”
至于財(cái)報(bào)狀態(tài)，江勇主要評(píng)估企業(yè)財(cái)報(bào)的狀況，重點(diǎn)觀察企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。企業(yè)負(fù)面輿情則包括管理層誠(chéng)信、股權(quán)質(zhì)押、大股東減持、交易所問(wèn)詢(xún)函等方面。
“對(duì)于一些有負(fù)面輿情的公司，即使它有相對(duì)較好的盈利與相對(duì)較低的估值，也要保持謹(jǐn)慎。”江勇表示。
在江勇看來(lái)，潛在收益的彈性包括企業(yè)的盈利增長(zhǎng)、估值修復(fù)和驅(qū)動(dòng)性事件三個(gè)方面。江勇偏好估值處于相對(duì)低位、盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定、行業(yè)變化不大以及技術(shù)革新速度較慢的個(gè)股。在江勇看來(lái)，上述股票波動(dòng)性較低，價(jià)格走勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定。持有此類(lèi)股票，不僅有望獲取企業(yè)盈利增長(zhǎng)帶來(lái)的相對(duì)穩(wěn)定的收益，更有機(jī)會(huì)在市場(chǎng)調(diào)整后獲取企業(yè)估值修復(fù)帶來(lái)的收益。事件驅(qū)動(dòng)方面，主要通過(guò)分析重大事件發(fā)生前后對(duì)投資標(biāo)的影響，對(duì)個(gè)股的投資價(jià)值作出判斷。
在固收資產(chǎn)的投資方面，江勇主要側(cè)重于轉(zhuǎn)債和信用債，配置上主要考慮安全性、收益性和流動(dòng)性。
江勇表示，在轉(zhuǎn)債投資方面，不會(huì)配置絕對(duì)價(jià)格過(guò)高的轉(zhuǎn)債，同時(shí)正股價(jià)格須具備潛在的增長(zhǎng)彈性。在江勇所管產(chǎn)品中，轉(zhuǎn)債部分為組合貢獻(xiàn)了不錯(cuò)的收益。信用債方面，他偏好高等級(jí)AAA信用債，不輕易做信用下沉。
在風(fēng)險(xiǎn)控制上，江勇主要圍繞以下幾個(gè)維度展開(kāi)：一是個(gè)股，強(qiáng)調(diào)個(gè)股安全邊際、估值盈利匹配度等；二是行業(yè)，規(guī)避交易擁擠、機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的熱門(mén)行業(yè)，以此降低組合整體波動(dòng)。例如，2022年他選擇低配電力設(shè)備，主要是考慮到熱門(mén)行業(yè)往往換手率較高，波動(dòng)率較大，不利于控制組合的下行風(fēng)險(xiǎn)；三是倉(cāng)位，通常情況下會(huì)保持穩(wěn)定，若遇到市場(chǎng)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)適當(dāng)降低倉(cāng)位以控制組合風(fēng)險(xiǎn)與回撤。此外，江勇還靈活運(yùn)用新股申購(gòu)、股指期貨套期保值等方式增厚收益，控制風(fēng)險(xiǎn)。
今年以來(lái)，偏債混合型產(chǎn)品整體表現(xiàn)不錯(cuò)。在江勇看來(lái)，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，上市公司迎來(lái)盈利增速上行期，同時(shí)當(dāng)前市場(chǎng)估值仍處低位，股票資產(chǎn)性?xún)r(jià)比高。
