收藏
上證報中國證券網訊（記者 何奎）近年來，大力推動中長期資金入市，持續壯大長期投資力量，打通長期資金入市制度堵點成為資本市場建設的重要工作。近日，百年保險資管黨委副書記、總經理孟森接受上海證券報記者獨家專訪時表示，積極引導長期資金入市，可以發揮其資本市場“穩定器”作用。
長期資金對市場的影響力仍待提升
上海證券報：近年來，我國長期資金發展的情況如何？您認為具體有哪些特色和特點？
孟森：從負債特性來看，我國長期資金主要包括主權基金、社保基金/養老金、保險資金、捐贈基金、企業年金等，這些資金具備負債或兌付期限長，希望通過對資金的長期運用來實現保值增值的特點。在利率下行期，相關資金難以僅通過固收類資產收益覆蓋成本或達到理想的收益水平。
從投資行為來看，我國社保基金和主權基金著眼于長期增值，短期兌付壓力較小，資產配置和投資行為具有真正的長期特點。保險資金實操上會采取“長短結合”的投資方式。一方面，由于負債的長久期和成本剛性，保險投資需考慮長期資產配置和投資收益的持續性；另一方面，由于短期業績考核等方面的要求，投資行為呈現一定短期化。企業年金和保險資金投資行為較為相似。其他如捐贈基金目前整體規模較小，市場影響不大。
總結來看，我認為我國長期資金發展主要具備以下特點：第一，我國長線投資資金以政府主權基金和社保基金為代表，并且逐漸呈現多元化趨勢，隨著保險資金、養老金、銀行理財、信托資金等資金的引入，有助于形成更加穩健和多元的投資結構。
第二，我國長期資金占資本市場規模較小，對市場的影響力仍待提升。我國股票市場仍然呈現較高換手率的特征，根據世界銀行統計數據，近10年中國股票平均換手率約為256.14%，遠高于近10年美國股票平均換手率164.25%。
第三，相關政策支持力度不斷加強，引導中長期資金入市的政策信號密集釋放。比如，2024年4月，國務院印發的新“國九條”提出要大力推動中長期資金入市，持續壯大長期投資力量；2023年10月，財政部對國有商業保險公司實施三年長周期考核，有利于更好引導國有保險公司的投資行為長期化。
我國長期資金全球化配置仍有較大空間
上海證券報：相比國際上的發達國家而言，我國各類長期資金的發展還有哪些方面需要完善？
孟森：相較于海外發達國家，我國各類長期資金在以下幾個方面仍有待提升：
第一，可進一步優化我國各類長期資金風險收益目標和長期配置策略。海外長期資金會充分結合自身的負債特性來確定長期的風險收益目標，有剛性負債的保險資金會重點從資產負債管理的角度進行資產配置，資產負債錯配風險較小。然而，國內長期資金，以保險資金為例，面臨資產負債存在久期缺口、市場利率中樞下行、凈資產波動率加大等問題考驗。同時，國內保險負債成本較高，導致成本收益匹配難度大，部分保險公司為了博取較高收益，采取短期、激進的投資行為。此外，股東對財務利潤的訴求和短期業績考核要求，也會導致國內保險資產配置策略及投資行為短期化。
第二，我國長期資金全球化配置仍有較大空間。截至2022年末，我國社保基金境外投資資產占總額約9.77%；我國保險機構境外投資余額占比約2%，遠低于15%境外投資比例上限。而從海外長期資金的投資經驗上看，大部分成熟的海外長期資金都傾向于構建一個國家、地域高度分散的資產組合。
第三，長期資金主體和規模發展仍有不足。相比美國等市場規模龐大的個人年金等長期資金，我國企業及個人年金起步較晚，稅收優惠和鼓勵政策力度不足，企業年金資金規模較小，個人年金剛剛起步，對于資本市場的貢獻比較小。
為長期資金入市提供更多政策優惠
上海證券報：當前制約各類長期資金入市的堵點有哪些？
孟森：當前制約各類長期資金入市的難點主要包括兩個方面：第一，資本市場波動較大。A股市場整體波動率較高，行業板塊輪動偏快，部分上市公司經營質量問題頻出，增加了長期優質標的篩選難度，導致很多長期資金對市場長期投資的信心和意愿不足。第二，衍生品等工具的容量空間不足，無法有效對沖風險。
上海證券報：對打通長期資金入市的制度堵點有何建議？
孟森：針對打通長期資金入市的制度堵點，我主要有以下幾點建議：第一，優化保險公司償付能力監管規則。根據公司實際投資能力，逐步放開差異化的權益比例監管限制，提升保險行業整體的權益比例配置占比。第二，完善投資者保護制度。建議進一步加大對于上市公司違法違規行為以及第三方機構監督不力的懲治力度，大幅提升資本市場違法違規成本，切實保障各類投資者合法權益。第三，為長期資金入市提供更多政策優惠。針對符合國家政策導向的長線保險資金權益投資，給予適當的資本占用優惠政策。通過降低交易成本、增加稅收優惠等方式，進一步調動長期資金入市的積極性。
