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8月以來，新能源賽道集體進入調(diào)整，市場再次出現(xiàn)分歧。作為高景氣行業(yè)的代表，新能源板塊后續(xù)是否還有機會？應(yīng)如何把握？
“回溯歷史，新能源板塊每一次較大的回調(diào)都是中長期布局的機會。核心原因在于，行業(yè)需求依舊保持較高增長。”近日，東方紅資產(chǎn)管理基金經(jīng)理李澄清接受券商中國記者采訪時表示。
李澄清本碩畢業(yè)于清華大學(xué)工學(xué)專業(yè)，現(xiàn)任東方紅資產(chǎn)管理基金經(jīng)理。2016年，李澄清加入東方紅資產(chǎn)管理，擔(dān)任行業(yè)研究員，今年8月，開始擔(dān)任基金經(jīng)理。
李澄清比較擅長新能源（風(fēng)光儲、鋰電）、汽車、機械等行業(yè)板塊的研究。在采訪中，李澄清表示，會自上而下進行行業(yè)比較，尋找增速更高的板塊，再從板塊內(nèi)進行個股篩選，主要考量指標(biāo)有增速、確定性、市盈率估值等，努力尋找增速高、確定性強、并且市盈率估值匹配的個股。另外，也會關(guān)注階段性不一定高增長，未來1~2年確定性較強的產(chǎn)業(yè)趨勢的機會。
展望未來，李澄清表示，當(dāng)下對新能源板塊可以適當(dāng)樂觀，“從投資的角度來看，需要先把中長期的趨勢看清楚，再進行短期的判斷。中長期而言，我對于新能源汽車、光伏、儲能需求的確定性是比較有信心的。”李澄清表示。
“從我的視角來看，對于整個新能源板塊可以適當(dāng)樂觀。第一，新能源板塊整體的市盈率估值并不算高；第二，隨著近期該板塊下跌，風(fēng)險已經(jīng)釋放了很多。”李澄清說道。
李澄清認(rèn)為，從交易角度來看，新能源板塊確實比較擁擠，但從產(chǎn)業(yè)趨勢來看，整體景氣度還是比較高的。
從估值來看，李澄清認(rèn)為，市盈率估值大部分時間是有效的，新能源板塊的市盈率估值并不高。在其看來，新能源板塊投資要抓住的主要矛盾是需求。
“當(dāng)新能源股票下跌時，很多對于新能源企業(yè)的質(zhì)疑聲也隨之產(chǎn)生，比如認(rèn)為它生意模式差——需要持續(xù)融資、經(jīng)營性現(xiàn)金流差、很少分紅等等，或是認(rèn)為它競爭格局差，各個領(lǐng)域壁壘不高等等。曾幾何時，這兩種觀點也在我的腦海中占據(jù)很高的權(quán)重，但它們都不是主要矛盾。”
李澄清表示，在高增長、滲透率提升的過程中，行業(yè)增速在30%以上的時候，需求才是最重要的矛盾。“大部分時候，需求會解決很多問題。”
而對于新能源板塊的主要風(fēng)險，李澄清認(rèn)為，主要有兩大風(fēng)險。一是交易過于擁擠，當(dāng)資金較多地集中在新能源板塊時，一旦有其他熱點，資金就會從新能源板塊流出，從而造成風(fēng)險。但是拉長到兩三年的維度來看，只要企業(yè)基本面夠好，利潤能夠不斷兌現(xiàn)，最終企業(yè)大概率會均值回歸。二是需求，如果階段性的需求出現(xiàn)問題，那么毫無疑問會產(chǎn)生風(fēng)險。不過，李澄清認(rèn)為，新能源板塊中長期的需求相對穩(wěn)定，只是階段性會受到許多負(fù)面因素影響。
“回溯歷史，新能源板塊每一次較大的回調(diào)都是中長期布局的機會。核心原因在于，行業(yè)需求保持較高增長，而階段性的回調(diào)往往是因為政策、市場情緒等因素，只要后面基本面兌現(xiàn)了，股價也大概率將均值回歸。”李澄清說道。
站在當(dāng)下，李澄清表示，從確定性更強的角度而言，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的確定性機會更強。“就光伏而言，目前估值絕對值不高，約20至23倍市盈率。與此同時，中長期來看，光伏的確定性比較高。原因在于，多晶硅價格還在高位，而后續(xù)預(yù)計多晶硅供給將持續(xù)釋放。”
在李澄清看來，就鋰電池而言，其下游需求一是儲能，二是新能源車。“新能源汽車由于近兩年海外通脹、疫情影響、經(jīng)濟環(huán)境等影響，整體消費端的需求偏弱，因此，目前市場對于新能源汽車需求增長的確定性看法不同，未來如果觀察到消費需求回暖，新能源汽車會有更大的機會。”李澄清表示，就儲能而言，由于光伏近年來的裝機量較大，從物理條件約束而言，受到電源間歇性屬性影響，儲能也必不可少。因此，無論是中國還是海外，無論是地面電站還是家庭儲能，需求的確定性都較高，未來一到兩年內(nèi)，儲能都有望保持較高的增長速度，因此其估值相對較高。
整體而言，李澄清認(rèn)為，新能源板塊的光伏、鋰電池都是天花板比較高的成長性行業(yè)，供需整體上呈螺旋上升態(tài)勢，盡管因各種原因可能產(chǎn)生較大波動，但長期來看，波動也孕育著機會。在其看來，新能源行業(yè)變化快、競爭異常激烈，需要管理層對行業(yè)發(fā)展有非常深刻的洞察力，具備勤奮、敬業(yè)、勇于擔(dān)當(dāng)精神，且部分新能源企業(yè)家是科班出身，能較好地適應(yīng)行業(yè)的發(fā)展需求。在經(jīng)濟增速換擋的大背景下，這類長期處于增長趨勢的高成長性行業(yè)非常稀缺，值得長期保持重視。
除了看好新能源板塊機會之外，李澄清還比較關(guān)注汽車及汽車零部件行業(yè)的機會。
在其看來，首先，汽車銷售數(shù)據(jù)在第三季度表現(xiàn)不錯，第四季度也有望增高，因為燃油車購置稅減免政策有效期到今年年底，所以從需求端角度來看，今年四季度，該行業(yè)將迎來銷售高峰。其次，新能源車的成本與大宗商品密切相關(guān)，比如化工、塑料等材料最終成本項都是原油，而原油價格今年下半年下跌較多。“所以，預(yù)估汽車零部件、整車在今年下半年的盈利能力能夠有比較好的表現(xiàn)。”
從投資框架來看，李澄清比較傾向高增長的資產(chǎn)，其最為關(guān)注三個指標(biāo)：一是所處的細(xì)分領(lǐng)域天花板要高。對于企業(yè)來說，它自身的可達市場要較大，比如在中性偏樂觀的情況下，大概收入、利潤體量能做到多少；二是行業(yè)與個股增長的速度要快。企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中具備較強競爭力，在產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)地位高或者在所處環(huán)節(jié)相較同行競爭力強；三是估值方面，股價要與市盈率估值相匹配。
據(jù)李澄清介紹，在近期的調(diào)研過程中，他明顯感受到，隨著海內(nèi)外市場環(huán)境的變化，相關(guān)上市公司的戰(zhàn)略重點也發(fā)生了三大變化。
具體來看，第一，上市公司日益具備全球視野。“與我2016年剛?cè)胄袝r不同，那時候上市公司主要關(guān)注國內(nèi)市場，而現(xiàn)在上市公司都明確表示不再局限在國內(nèi)市場，而是要參與全球的競爭。對于企業(yè)來說，其中的機會在于，市場更大了，而風(fēng)險在于，外部環(huán)境變化較快，同時競爭對手也變得更強。”
第二，企業(yè)家普遍對于未來持偏樂觀心態(tài)。李澄清表示，在與新能源、機械等領(lǐng)域企業(yè)家交流中，能感受到他們對未來兩三年甚至更長期的下游需求景氣度仍偏樂觀，整體而言，仍在忙著匯集資金、資源來擴產(chǎn)，滿足客戶的需求。
第三，企業(yè)不斷推動技術(shù)迭代。也就是說，這些企業(yè)是從根本上提升自己的經(jīng)營能力，通過推動產(chǎn)品性能提升、成本下降來提升競爭力。
落實到操作層面，李澄清會從自己所覆蓋、熟悉的行業(yè)中選出一些增速較快的細(xì)分子行業(yè)，再從子行業(yè)中找公司，從公司未來幾年業(yè)績的增長速度和確定性角度精選個股，最后從市場環(huán)境與分歧中看估值能否匹配。
李澄清表示，從業(yè)生涯中重點研究汽車和新能源兩大行業(yè)的經(jīng)歷，讓他對于高增長指標(biāo)非常重視。
“汽車整體而言是周期性行業(yè)，乘用車總量并不會有太大增長，因此我在看汽車行業(yè)時，常常判斷行業(yè)是增長3%還是5%。而新能源最大的特點是增長非常快，持續(xù)性很強，常常判斷的是明年有40%還是60%的增長，容錯率就大幅提升。”他表示。
李澄清進一步總結(jié)道，當(dāng)行業(yè)處于高增長時，無論企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的哪個環(huán)節(jié)，無論是行業(yè)龍頭還是第二梯隊的公司，相對而言大概率都能夠獲得比較好的增長，這正是因為行業(yè)增長太快產(chǎn)生了訂單外溢。因此，高增長能夠解決較多行業(yè)問題，整個行業(yè)的發(fā)展也能夠更加健康。
