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長(zhǎng)坡厚雪、老齡化紅利、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)......沒(méi)有哪個(gè)賽道像醫(yī)藥那樣有廣泛的吸引力。正因?yàn)榇耍谶^(guò)去兩年多的調(diào)整中，該板塊始終不乏抄底資金持續(xù)流入。
醫(yī)藥何時(shí)才能止跌回升？在鵬揚(yáng)基金醫(yī)療健康混合擬任基金經(jīng)理朱國(guó)慶、崔潔銘看來(lái)，拐點(diǎn)已經(jīng)漸行漸近。
“無(wú)論是估值還是基本面變化都在傳遞一些積極的信號(hào)，當(dāng)下正是左側(cè)布局的好時(shí)點(diǎn)。”朱國(guó)慶表示，經(jīng)過(guò)行業(yè)洗牌，一些具有創(chuàng)新研發(fā)硬實(shí)力的公司已經(jīng)逐漸走出來(lái)，它們將成為醫(yī)藥板塊中新的“核心資產(chǎn)”，引領(lǐng)下一輪長(zhǎng)周期行情行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
拐點(diǎn)將至 左側(cè)布局
從2016到2017年的穩(wěn)步爬升，再到2019年之后的高光時(shí)刻，然后是2021年以來(lái)長(zhǎng)達(dá)兩年多的持續(xù)調(diào)整，大多數(shù)投資者對(duì)于醫(yī)藥板塊可以說(shuō)是“愛(ài)恨交加”。
海通證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月30日，雖然公募基金上半年對(duì)醫(yī)藥板塊的持倉(cāng)占比達(dá)到近十年最低，但主動(dòng)權(quán)益基金的前五大布局行業(yè)依然以醫(yī)藥生物為首。而從動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)來(lái)看，公募基金上半年對(duì)醫(yī)藥板塊的持倉(cāng)市值還有所增長(zhǎng)。
“當(dāng)前整個(gè)市場(chǎng)處在一個(gè)非常確定的底部，流動(dòng)性也非常充足，只是風(fēng)險(xiǎn)偏好不高。醫(yī)藥板塊也一樣。我們要做的是把競(jìng)爭(zhēng)格局好的行業(yè)找出來(lái)，然后在其中找到最好的公司。”朱國(guó)慶的觀點(diǎn)非常鮮明。
在朱國(guó)慶看來(lái)，經(jīng)過(guò)持續(xù)調(diào)整之后，醫(yī)藥所獨(dú)具的老齡化紅利等優(yōu)勢(shì)并未損毀，估值也更趨于合理，這些積極因素將支撐板塊未來(lái)的上漲。但另一方面，行業(yè)整體的增速?zèng)]有以前那么高。因此，當(dāng)醫(yī)藥“風(fēng)再起時(shí)”，類(lèi)似2019年至2021年板塊整體上漲、Beta收益突出的情景或難再現(xiàn)，取而代之的是創(chuàng)新和技術(shù)迭代帶來(lái)的成長(zhǎng)性。
“中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的消費(fèi)紅利（消費(fèi)醫(yī)療）、工程師紅利（高端制造）依然存在。從長(zhǎng)周期來(lái)看，短期的調(diào)整只是蓄力，隨著消費(fèi)屬性資產(chǎn)在新零售格局下再洗牌，新技術(shù)創(chuàng)造新需求，人才等資源稟賦全球比較優(yōu)勢(shì)加持下資本在高端制造業(yè)加速擴(kuò)張，消費(fèi)醫(yī)療、前沿技術(shù)、高端制造、全球產(chǎn)業(yè)鏈等投資方向調(diào)整后將再度崛起。”朱國(guó)慶表示。
“接下來(lái)醫(yī)藥超額收益集中在消費(fèi)醫(yī)療、醫(yī)藥創(chuàng)新、高端制造等領(lǐng)域。而創(chuàng)新主線隨著國(guó)內(nèi)政策邊際修復(fù)、板塊拐點(diǎn)出現(xiàn)以及產(chǎn)品國(guó)際化批量突破，將迎來(lái)眾多的個(gè)股機(jī)會(huì)。極少數(shù)的公司將走出來(lái)，依靠科技創(chuàng)新和研發(fā)能力構(gòu)建起真正的寬護(hù)城河和高壁壘，成為醫(yī)藥板塊新的未來(lái)。”朱國(guó)慶強(qiáng)調(diào)說(shuō)。
創(chuàng)新引領(lǐng) 乘勢(shì)起航
怎樣看待政策對(duì)當(dāng)下醫(yī)藥板塊的影響？如何理解創(chuàng)新帶來(lái)的驅(qū)動(dòng)力？對(duì)此，崔潔銘向記者作了具體的解讀。
“今年以來(lái)集采政策的落地好于預(yù)期，近期醫(yī)藥反腐對(duì)板塊的影響也相對(duì)有限，整體來(lái)看，我們認(rèn)為板塊的政策底已經(jīng)先于市場(chǎng)底到來(lái)。”崔潔銘進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)說(shuō)，從醫(yī)藥板塊中創(chuàng)新藥、仿制藥、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)等細(xì)分賽道來(lái)看，創(chuàng)新藥的優(yōu)勢(shì)非常突出。
“首先，無(wú)論是從政策端的支持，還是醫(yī)保支出結(jié)構(gòu)中創(chuàng)新藥占比的不斷抬升來(lái)看，創(chuàng)新藥都是明顯受益的，而其他細(xì)分賽道或多或少仍承受一些壓力；其次，從單品研發(fā)和銷(xiāo)售情況來(lái)看，中國(guó)的一些創(chuàng)新藥不僅擁有國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)這幾年沉淀之后已經(jīng)具備了出海的能力，可以在全球更大的市場(chǎng)中獲取份額，未來(lái)的空間更值得期待。我們預(yù)計(jì)未來(lái)5到10年創(chuàng)新藥都將保持上述優(yōu)勢(shì)，從而帶來(lái)一個(gè)長(zhǎng)周期的投資機(jī)會(huì)。”崔潔銘表示。
相比之下，對(duì)于仿制藥、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域，崔潔銘認(rèn)為，可以從中尋找一些個(gè)股機(jī)會(huì)，以交易性的思路來(lái)配置，但更多精力將放在對(duì)創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)的研究和出口管線的跟蹤上。
投資著眼于未來(lái)。看準(zhǔn)醫(yī)藥板塊重新起升的機(jī)會(huì)，鵬揚(yáng)基金醫(yī)療健康混合基金也乘勢(shì)起航，該基金將由從業(yè)經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)24年的老將朱國(guó)慶和深耕大健康領(lǐng)域的崔潔銘共同管理。具體分工方面，朱國(guó)慶負(fù)責(zé)確定市場(chǎng)風(fēng)格和資產(chǎn)配置方向，并負(fù)責(zé)倉(cāng)位控制和具體的投資決策；崔潔銘則從細(xì)分賽道入手，通過(guò)扎實(shí)的基本面分析挖掘優(yōu)質(zhì)個(gè)股，為組合貢獻(xiàn)超額收益。
“創(chuàng)新是永恒的主題。中國(guó)有著巨大的醫(yī)藥市場(chǎng)和未滿足的臨床需求，一批企業(yè)正加速進(jìn)入創(chuàng)新階段，從國(guó)內(nèi)走向全球，并帶來(lái)珍貴的投資機(jī)會(huì)。”朱國(guó)慶表示，該基金將以這批最優(yōu)秀的企業(yè)為核心，兼顧醫(yī)藥板塊中其他領(lǐng)域的階段性機(jī)會(huì)，努力在波動(dòng)和收益中實(shí)現(xiàn)均衡，在長(zhǎng)周期內(nèi)為投資者貢獻(xiàn)超額回報(bào)。
