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資源股是近期A股市場的一道“亮麗風景線”。3月以來，受到資源品價格大漲推動，資源股走出強勢上漲行情。市場搶跑“降息”和“再通脹”預期、資源品供需格局變化、美國財政赤字持續擴大沖擊美元信用等成為資源股亮眼表現的背后推手。
在資源品火熱行情逐漸“降溫”后，資源股是否會跟隨下跌？資源股進一步走強需要具備哪些“催化劑”？資源板塊有諸多待解之惑。
資源品“點燃”資源股
3月以來，A股資源板塊逐步走強。截至4月18日收盤，有色金屬板塊區間累計漲幅近14%，煤炭板塊上漲超12%，石油石化累漲逾8%。同期，滬深兩市指數上漲幅度分別為1.96%和0.50%。
資源板塊表現為何強勁？機構普遍認為，黃金、銅、原油等資源品價格近期大幅上漲，是本輪資源股走強的直接“助燃劑”。
“長期來看，板塊超額收益和基本面高度相關。”華福證券首席經濟學家燕翔以有色金屬板塊為例，對資源股歷史行情進行復盤后稱，有色金屬板塊超額收益走勢和金屬價格變化高度同步，過去有色金屬板塊大幅跑贏市場期間大都伴隨著金屬價格的上漲。“這背后的原因在于有色金屬板塊基本面本身受價格因素影響較大，在金屬價格上漲期間，板塊基本面往往會同步改善，進而催化資本市場上板塊表現占優。”
海通證券策略團隊表示，驅動本輪資源股行情的直接因素是國際大宗商品價格的持續上漲，其中漲幅較為明顯的是有色金屬和原油。
可以佐證的數據是，截至4月18日15時，倫敦金（現貨黃金）從3月1日的2038.2美元/盎司低位最高升至4月12日的2430.7美元/盎司，區間漲幅超過16%；3月以來，LME鋅、銅累計漲幅分別超17%和14%。原油方面，油價于今年3月中旬開始回暖，WTI原油期貨從76美元/桶左右的階段性低位最高漲至87.67美元/桶；同期布倫特原油從低位的81美元/桶附近上漲至最高92.18美元/桶。
強勢行情的背后推手
乘著資源品價格上漲的東風，A股資源股大幅跑贏大盤。那么，A股資源板塊及全球大宗商品價格上漲的核心原因是什么？
其一，市場搶跑“降息”和“再通脹”預期，是本輪資源板塊走強的首要因素。海通證券策略團隊認為，近段時間以來，美聯儲對貨幣政策的表態整體偏鴿派。在此表態下，市場對于今年美聯儲降息的預期較強，因此存在一定的“搶跑”行為。
年初至今，市場普遍預期包括美聯儲在內的全球主要央行最早或在5月至6月開啟降息。“降息一方面帶動金融條件放松，直接利好各類風險資產，大宗商品中黃金最為受益；另一方面或帶動全球經濟在今年下半年觸底回升，市場提前交易下半年經濟復蘇的‘二次通脹’預期，對應大宗商品需求向好。”燕翔說。
其二，資源品供需格局變化為強勢行情提供助力。分析人士表示，從短期視角看，主要資源品均經歷供給側擾動，供需呈緊平衡趨勢。以原油和銅為例，3月以來，歐佩克+繼續推動減產，疊加中東地區地緣政治等因素影響，石油供應量整體受限；銅方面，由于海外減產以及全球硬科技產業發展下銅需求持續提升，銅價得到明顯提振。
其三，美國財政赤字持續擴大沖擊美元信用。燕翔說，美國財政赤字及財政赤字在GDP中的比重不斷擴大，意味著美國財政缺乏硬性約束，對美元信用造成一定沖擊，從而推動以美元計價的資源品相對價值提升。
在最新的聯邦預算展望報告中，美國國會預算辦公室表示，未來10年美國赤字將飆升，預計從今年的1.6萬億美元增加到2034年的2.6萬億美元。該機構預計，美國財政赤字占GDP的比重在2024年為5.6%，2025年將跳升到6.1%，至2034年還將保持在該水平。
“火熱”行情能否持續
本周開始，資源品漲勢明顯放緩，部分資源品甚至出現下跌態勢。倫敦金在上周五向上沖破2400美元/盎司后，本周僅在2370美元/盎司附近徘徊。WTI原油、布倫特原油期價已經分別跌回82美元/桶和87美元/桶左右。
資源股行情是否會跟隨“偃旗息鼓”？國海證券策略組首席分析師胡國鵬認為，在紅利行情回調后，資源股能夠延續上漲，且行情由石油、煤炭向金屬全面擴散，核心在于美國再通脹的背景下，資源股的資本開支低，盈利能力有保證，分紅意愿高，可以認定為“未來的高股息資產”。
“全年維度看，資源股仍然具備較大配置價值。一方面，長期資本開支不足，意味著資源品的供給端受限是客觀存在的，對資源品價格和相應的上市公司盈利提供較強支撐；另一方面，全球經濟復蘇尤其是制造業修復，給大宗商品需求帶來支撐。”燕翔稱。
海通證券策略團隊則表示，資源板塊進一步上漲或需要更多催化，主要的催化因素有美聯儲降息政策和經濟復蘇情況。
