收藏
上證報中國證券網訊（霍星羽 記者 劉雪）南華期貨有色金屬研究員梅怡雯12月7日在2023年富寶資訊有色金屬產業年會上表示，2024年國內鋁需求增長或滯后于供應的增長，預計2024年鋁價存在下行風險。
國內鋁供給出現瓶頸
梅怡雯介紹，目前國內鋁的供給運行產能維持高位，預計2024年產量整體有增。但國內鋁已逼近產能天花板，遠期新投增量有限，價格向上彈性更大。
鋁的產能亦受云南等地限電影響。梅怡雯表示，西南減產已“常態化”，枯水期供給不確定性增大。由于電解鋁產能向用電成本低的地方轉移，因此呈現“北鋁南移”“東鋁西移”的趨勢。
而云南作為電解鋁產能的承接方，其發電仍以水電為主。水電有季節性的特征，有“看天吃飯”的意味。當地降水、政策難以預測，這種不確定性帶來風險溢價。長此以往，市場形成慣性擔憂，每逢枯水期便擔心云南是否會減產。
“以前（鋁期貨）交易的是預期，未來交易的是預期差。” 梅怡雯說。
鋁需求溫和復蘇 結構顯著改善
鋁的供給有其瓶頸，需求則處于緩慢復蘇的進程中。與以往不同的是，鋁的需求結構顯著改善。
“鋁的消費呈現出非常明顯的去地產化。” 梅怡雯表示，鋁在建筑中主要應用于門窗、幕墻等，建筑鋁材需求與地產竣工基本同步。未來2-3年地產用鋁或持續走弱。
在她看來，新能源賦能鋁的需求結構改善。鋁的新能源需求側包含光伏、新能源汽車等。預計2024年國內光伏裝機有望達到210GW，海外將達240GW左右。由于終端增速放緩以及國內組件生產過剩，光伏鋁型材增速受限，預計2024年光伏用鋁增速自55%降至16%。
“特高壓既受益于‘十四五’規劃的既定目標，一定程度也是乘上了國內風光大基地建設熱潮的東風。” 梅怡雯說，2024-2025年有望迎來項目交付并網高峰。
鋁也在新能源汽車中有廣泛應用。梅怡雯預計，2023年國內新能源乘用車產量增速達28%，2024年增速預計為20%-25%。新能源乘用車的產量增長也拉動了上游鋁的需求增長。
從整體供需結構來看，鋁的需求增速小于供給，整體偏向供給過剩。預計2024年鋁存在價格下行的風險。
產業鏈利潤或重新分配
國內鋁的供給瓶頸、需求增速緩慢也在一定程度上加快了鋁產業鏈利潤的重新分配。梅怡雯認為，這是近兩年鋁產業鏈的利潤流向冶煉環節的一大原因。
這種趨勢，一定程度受到鋁水新選擇的影響。梅怡雯接受上證報記者采訪時說，以往，由于鋁水（剛生產出來的液態電解鋁）溫度較高，通常被鑄成鋁錠運輸至下游廠商，重熔后再添加少量其他金屬加工成各種類型的鋁材或鋁制品。而現在，鋁水常常近距離直銷給周邊鋁棒、鋁板帶、鋁桿等初端加工廠，就近運輸，還能減少重熔的成本。
梅怡雯表示，若鋁水就地轉化率（鋁水不鑄錠直接銷往下游的比例）提升，則下游原料采購不再局限于鋁錠，其庫存水平走低，現貨市場格局也將隨之改變。
而隨著上游供給遭遇各種擾動，終端的需求復蘇又不及預期，鋁加工環節卻在鋁水轉化率走高的行業發展趨勢推動下繼續擴張，這就使得加工環節利潤壓縮，產業鏈利潤向上堆積。
梅怡雯認為，為了適應國內經濟的進一步復蘇，未來堆積于電解鋁冶煉端的利潤有望向下游各環節，特別是拉動增長的新能源板塊讓渡。但長期來看，在再生鋁能夠對原生鋁形成有效的量與質的替代前，由于產能天花板的存在，電解鋁冶煉環節將依舊獲得產業鏈上較大的利潤份額。
