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在市場底部區域，老牌百億級私募重陽投資重磅發聲。

1月17日，知名百億級私募重陽投資舉行了線上策略會——2024年投資策略展望，主題是“破局與新機”。重陽投資董事長王慶，重陽投資聯席首席投資官陳心，重陽投資合伙人、戰略研究部主管寇志偉和重陽投資基金經理譚偉就2024年的宏觀環境、市場前景和投資策略進行了分析和展望，并逐一回答了投資者關心的房地產、流動性、人工智能等熱點問題。

此次交流會持續了兩個小時，以下是部分精彩觀點。

提問：展望2024年，重陽投資對宏觀環境有何研判？

王慶：我們的核心觀點是房地產市場拖累減弱、中央財政政策積極，以及經濟新動能的關鍵支撐作用進一步加強，將幫助中國經濟企穩。

陳心：具體來看，房地產市場對經濟拖累最大的時期已經過去。盡管當前房地產銷售和施工面積相比于新開工面積較高，但這兩個指標具有滯后性，從新開工面積來看，12個月滾動的新開工面積近期降幅已經趨緩。而且目前政策端持續發力，未來房地產市場對經濟的拖累程度將逐步下降。

寇志偉：積極的財政政策亦是今年經濟企穩的重要推動力。2023年四季度國家共發行特殊再融資債1.38萬億元，用于償還地方政府隱性債務，緩釋最急迫的債務風險。中央財政還在去年年中上調預算赤字1萬億元，2024年公共財政、地方政府專項債、特殊再融資債在內的顯性財政大概率會進一步發力，對沖地方政府隱性債務的去杠桿壓力。另外，中央經濟工作會議還特別提出“統籌好地方債務風險化解和穩定發展，經濟大省要真正挑起大梁”，后續經濟大省的財政可能也會適度發力。

譚偉：在中國經濟高質量發展背景下，新的經濟動能不斷涌現，即使是與房地產關聯度最高的鋼鐵行業，國內粗鋼產量依然處于歷史高位，汽車、機械、家電等制造業正在經歷持續的產業升級，不斷擴大海外市場份額。2024年，我們相信這樣的過程會進一步加速，從而構成中國經濟企穩的重要支撐。

提問：在經濟企穩的背景下，股票市場2024年是否有望回暖？

譚偉：從歷史規律來看，一個經濟體股市回報率最高的階段，可能并不是經濟增長最快的階段，而是經濟增長放緩后上市公司更加注重資本回報的階段。當前，在總需求偏弱的情況下，價格持續下行會加速行業優勝劣汰，而且A股和港股市場融資條件已經大幅收緊，上市公司通過再融資擴產能越來越難。拉長時間看，宏觀環境的變化可能成為企業更加注重資本利用效率、更加注重股東回報的契機。

王慶：今年國內和海外的流動性環境已經出現了有利于中國股票市場的變化。從國內環境來看，中央經濟工作會議提出“貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配”，說明在整體物價水平沒有擺脫下行壓力之前，貨幣政策會通過各類數量和價格工具保持足夠寬松。

從海外流動性來看，去年四季度以來美債利率大幅回落，10年期美債收益率從最高的5%已經降至了4%以下，美債利率是全球資產定價的錨，高點回落的趨勢對于A股和港股來說都是非常好的消息。

寇志偉：美國長債利率的高點已經出現了，但今年能夠下行到什么水平，取決于美國經濟。如果美國經濟在2024年增速放緩且沒有衰退，10年期美債利率中樞可能保持在4%左右。但如果快速降息后美國經濟特別是就業數據持續惡化，10年期美債利率可能會滑向3.5%甚至更低的水平，對全球的風險資產形成助推。后續我們需要密切關注美國經濟陷入衰退的可能性，特別是就業數據的邊際變化將成為衰退的重要觀察指標。

譚偉：股市不僅是宏觀經濟的晴雨表，更是社會信心的放大器。去年8月以來，證監會協同其他有關部門，從IPO及再融資、交易制度、減持規則、交易手續費及傭金、證券交易印花稅、融資融券制度、現金分紅、回購、引導長期資金入市等多方面入手，提振市場信心。如果A股市場的賺錢效應能夠有所改善，再配合一些政策支持，A股市場的供求關系可能發生極大轉變。

陳心：總體來看，我們對2024年中國股票市場持積極態度。以滬深300指數為代表的A股藍籌股調整已近三年，港股恒生指數調整已經四年。市場整體，特別是代表中國經濟的主流股票估值，已經非常有吸引力。我們相信估值便宜、調整時間長是硬道理，市場往往在絕望中迎來轉機，市場從量變到質變的時間正在臨近。

提問：2024年哪些機會值得關注？

寇志偉：泛科技板塊將受益于AI的巨大變革。ChatGPT的成功標志著生成式人工智能迎來質變時刻，在供給端，AI對計算、存儲和網絡等能力的海量需求給整個硬件產業鏈帶來新的增長驅動力；在應用端，AI將顯著提升內容生產效率甚至制造業和商業運行效率，為很多行業帶來變革機遇。當前AI引領的新一輪全球科技革命正處于爆發前夜，科技板塊上中下游將持續出現投資機會。

另外，在復雜多變的國際局勢下，自主可控是中國實現高質量發展的必由之路，軟件、硬件、設備、材料等各個環節的成長將為相關領域的公司帶來重要發展機遇。

譚偉：談及人工智能，市場關注度最高的是算力、硬件板塊，但我們會把更多的投研精力放在AI的應用上。原因在于AI應用領域的產值比AI基礎設施本身大得多，而且國內的全球比較優勢和市場更大，因此我們更愿意從應用層面來挖掘機會。

除了AI，中國醫療健康產業可能正在迎來需求擴大和供給升級的黃金機遇。中國已經步入老齡化社會，對醫療健康產品和服務的需求是剛性的。與此同時，去年以來國內醫保政策更加溫和，中國創新藥企和醫療器械公司的競爭力也均在增強，因此，醫藥板塊前期的充分調整反而提供了更好的買點。

陳心：在醫藥和科技以外，先進制造業中亦將涌現重要的結構性機會。隨著制造業持續的迭代升級，中國在很多制造業的細分領域均已經實現了全球范圍內的追趕甚至超越，而且借助國內的產業鏈規模和勞動力成本優勢，中國制造具有更高的性價比，在海外市場的競爭力也會越來越強。

提問：投資是與不確定性打交道的游戲，“黑天鵝”無處不在，今年哪些風險點需要警惕？

寇志偉：房地產對經濟拖累最大的時候已經過去，但房價仍然面臨一定壓力。當房價上漲預期消失后，此前的投資性購房需求可能會加速收縮，對房價構成持續的壓力。后續需緊密跟蹤相關數據，做好風險識別。

陳心：美聯儲主席鮑威爾在去年12月議息會議上的態度發生了重大轉變，向市場釋放了非常鴿派的信號。但在海外主要經濟體當中，美國經濟相對較強，經濟更弱的歐元區反而貨幣政策偏鷹派，因此美聯儲的態度變化很大程度上可能來自于大選前的政治考量，而非單純的經濟考量。過早的政策轉向可能會使美國經濟和通脹在下半年出現回升，那么美聯儲便會處于一個更加兩難的境地，全球的風險資產也會受到影響。