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張大偉 制圖
“最近‘殼私募’業務根本做不了，甚至很難回本。”私募“殼資源”買賣業務者感受到的寒意，正是私募業深刻變革的縮影。
今年以來，私募監管持續加碼，一系列新規進一步規范了私募展業各個環節，極大壓縮了設立“櫥窗基金”、充當通道及“殼私募”買賣交易的生存空間。在嚴監管背景下，今年以來上千家私募注銷，多家私募加快自查合規風險的步伐，并根據實際情況主動清算“殼產品”，暫停不合規的基金凈值披露。
對私募業來說，大資管、嚴監管、快出清，可謂一場陣痛與成長交織的改革，但也賦予了行業重新自我定位、規劃發展路徑的契機。多位業內人士認為，未來私募除了賺錢，更要強化合規底線意識、堅守創造絕對收益的初心、提升專業化水平，做值得投資者信任的資產管理機構。
出清加速：
上千家私募注銷 數十家被罰
研究新規、逐條自查、組織監管政策學習討論會、調整運營細節，這是劉麗（化名）最近經常加班的原因，更是大多數私募管理人正在做的“功課”。
劉麗是一家百億級量化私募的合規總監。她坦言，今年以來監管持續加碼，“整個行業都‘繃緊了一根弦’，未來展業的每個環節都必須嚴守合規底線，否則面臨的就是被處罰，甚至被注銷”。
從公開信息看，今年以來監管機構進一步規范了私募展業的各個環節。4月28日，中基協就《私募證券投資基金運作指引》向社會公開征求意見，擬對私募基金的募集及存續門檻、組合投資、總杠桿水平等方面予以規范；5月1日，《私募投資基金登記備案辦法》（下稱“備案辦法”）正式生效，對私募基金的高管和股東等均有嚴格要求，被稱為“史上最嚴”備案登記新規。
嚴監管下，很多私募基金管理人積極開展自查。中基協公示信息顯示，上海睿郡投資管理合伙企業（有限合伙）（下稱“睿郡投資”）已于5月22日主動注銷。對此，睿郡資產發布公告稱，睿郡投資實際控制人杜昌勇名下已有一家私募證券投資基金管理人——上海睿郡資產管理有限公司，睿郡投資旗下已無在管基金，未來將不再從事證券投資類私募業務，因此公司近期主動向中基協遞交注銷私募基金管理人登記的申請。
2022年以來，主動注銷的私募數量明顯提升。中基協數據顯示，2022年主動注銷管理人數量達1356家，是2021年的2.2倍。截至5月30日，今年以來也有近240家私募主動注銷。
除了不斷細化完善規則，今年以來，監管部門還通過行政監管措施、清理等方式加快出清 “偽私募”“亂私募”。
中基協公示信息顯示，5月已注銷的私募基金逾70家，今年以來，已有1796家私募基金管理人被注銷。從年度數據看，今年以來被中基協注銷的私募數量創出歷史新高。
與此同時，今年以來中基協多次發布《紀律處分決定書》，多家機構被取消會員資格、撤銷管理人登記，涉及10余家私募機構和負責人。十三地證監局則對44家私募基金及其相關負責人開出60張行政監管措施決定書。綜合來看，信息披露違規、違反投資者適當性、未充分履行謹慎勤勉義務、未及時向中基協履行報告義務等成為關注重點。
“野蠻”落幕：
灰色操作生存空間壓縮
嚴監管下，私募灰色操作衍生出來的行業走向末路。
靠“殼私募”買賣賺錢的童瑤（化名），記者找到她的時候，她正在編輯群發各類資質/許可證辦理、收轉的廣告。
童瑤坦言：“現在‘殼私募’的錢不好賺了，因為中基協要求私募管理人實繳貨幣資本不低于1000萬元，同一實控人設立第二家同類型公司需說明設立合理性，這些新規極大提高了‘囤殼’的成本，而且很多囤的‘殼’不滿足新規要求根本無法轉讓，這生意就很難做下去了，我們在考慮轉行做其他業務。”
買“殼”賣“殼”違規，“殼私募”還可能成為場外配資、非法集資的“載體”，為市場帶來風險，為投資者帶來潛在損失，因此監管部門一直嚴厲禁止此類行為，備案辦法的發布更是極大壓縮了這一灰色操作的生存空間。
看得到但買不到的“櫥窗基金”也玩不轉了。此前，一些私募靠長期不開放的小規模產品創造絕對凈值，增加曝光量，隨后發起設立新產品吸引新客戶，以掙得管理費。
北京某私募人士直言，一些私募借助“饑餓營銷”的套路，來激起更多投資者的購買欲望，但最終投資者未必能買到“櫥窗”里的基金。而且，超高業績往往是通過相對激進的操作實現的。該人士介紹稱，這種操作是單押個股成長性，或是利用場外期權將杠桿加至10倍甚至20倍。“投資者只看到超高業績，很容易忽視背后的風險。此前有基金虧了98%，已經為行業敲響警鐘。”
“以后這種‘把戲’的空間不大了。”上述人士說，私募基金（特指私募證券投資基金）一直以“靈活性”著稱，但不意味著可以脫離投資本源，也需要組合投資、分散投資，做好風險管理。
此外，私募基金違規充當“通道”的行為也越來越受到監管重視。某中型私募高管表示，私募成為“通道”，有幾種情況：一是不具備私募管理資質的機構或個人，借助有資質的私募發產品；二是私募基金為關聯方特殊目的而設立，從而承接關聯方的相關需求；三是私募基金產品本身作為通道，“比如買公募產品，解決其清盤問題”。
近期，深圳證監局發布2023年第3期深圳私募基金監管情況通報提出，私募管理人不得與外部機構或個人“串通”，將私募基金作為通道或工具，以損害私募基金投資者利益為代價，為其他市場參與者提供發行或承銷業務便利，并牟取私利。
常勝秘訣：
向上生長 向下扎根
中基協數據顯示，截至2023年4月末，我國現有存續私募基金管理人22270家，管理基金規模20.75萬億元。其中，私募證券投資基金管理人8658家，管理規模接近6萬億元。
“不管是管理規模步入20萬億元，還是監管持續發力，都意味著如今私募基金行業又一次站在十字路口，如果走了正確的道路，行業就能持續健康快速發展，反之則會對行業發展帶來致命打擊。”重陽投資副董事長湯進喜直言。
湯進喜表示，私募需要從三個維度來塑造健康的行業文化：首先，堅持投資者利益優先，以保護投資者利益為基礎進行產品設計、銷售推薦、投資決策、交易運營、客戶服務等環節的設置和改善；其次，堅持合規經營，私募基金須通過合規培訓、案例教育等方式，將合規內化為員工的自覺行為；最后，提升專業化水平，應通過發現價值、創造價值來獲得投資收益，而非短期炒作、內幕交易、操縱市場等違法違規行為。
明睿資本認為，私募行業有望向“斷尾”“管頭”和標準化發展邁進，即小規模私募基金出清、大規模私募更加規范。因此，大型私募管理人須在合規體系和風控體系搭建上多下功夫，真正向大型資產管理機構看齊，小私募也應在合規基礎上穩健成長，以差異化優勢和專業化能力獲取投資人信任。
若以2004年私募陽光化為起點，私募行業已經走過近20個年頭。如今，私募基金行業再度面臨新的課題：如何在這場改革中成長與蛻變，發揮資產管理機構應有的價值？在多位業內人士看來，管理人要以勇氣和智慧向上生長，以遠見和堅韌向下扎根，打造平臺化、合規化、品牌化的綜合能力，方能真正在資管行業大發展浪潮中乘勢而上。
