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周期股的每一次暴漲都會(huì)讓市場(chǎng)躁動(dòng)不已。
11月23日，在煤炭和有色的帶動(dòng)下，A股順周期板塊大幅上漲，推動(dòng)A股回到3400點(diǎn)。不少投資者又想起了每一次資源股起飛時(shí)的迅猛行情，甚至有分析師在朋友圈發(fā)文類比2007年。
“周期才剛起步”、“加倉(cāng)周期”、“周期機(jī)會(huì)持續(xù)顯現(xiàn)，順勢(shì)而為”等券商研報(bào)標(biāo)題都在呼吁投資者擁抱新一輪的周期行情。
新時(shí)代證券分析師樊繼拓表示，周期股將會(huì)驅(qū)動(dòng)指數(shù)進(jìn)入新的大級(jí)別行情。我們認(rèn)為，展望未來(lái)半年，隨著疫情逐步度過(guò)最危險(xiǎn)的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)可能會(huì)持續(xù)超預(yù)期。周期股將會(huì)出現(xiàn)戴維斯雙擊，驅(qū)動(dòng)指數(shù)進(jìn)入新的上漲。資金層面，公募基金發(fā)行熱度依然很高，一般年底到第二年春季，資金活躍度會(huì)進(jìn)一步回升，這會(huì)成為指數(shù)往上的重要力量。
周期助攻，滬指再上3400點(diǎn)
11月23日的大盤一片歡欣鼓舞。滬指放量漲1.09%報(bào)3414.49點(diǎn)，深成指漲0.74%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.72%。兩市合計(jì)成交9540億元，北向資金凈流入100.51億元。
盤面上看，煤炭、有色等資源板塊成為領(lǐng)漲主力，隨后券商等金融跟進(jìn)共同推動(dòng)滬指走高。數(shù)據(jù)顯示，中信證券一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，煤炭指數(shù)單日大漲5.13%，領(lǐng)漲市場(chǎng)。有色金屬和石油石化指數(shù)分別以3.13%和2.18%的漲幅位列二、三。銀行和非銀金融板塊也都整體大漲。
個(gè)股上看，鄭州煤電（600121）、西山煤電（000983）、大同煤業(yè)（601001）等4股漲停，有色板塊則是宏創(chuàng)控股（002379）、馳宏鋅鍺（600497）、索通發(fā)展（603612）漲停。
從基本面上，漲價(jià)成為推動(dòng)周期股回升的一個(gè)重要原因。以基本金屬為例，滬鋁主力已經(jīng)從疫情低點(diǎn)的11225元/噸飆升至接近15865元/噸。有望沖擊2017年17250/噸的高點(diǎn)。
滬銅主力當(dāng)前報(bào)價(jià)53970元/噸，此前已經(jīng)突破了2017年的高點(diǎn)。
中信期貨認(rèn)為，宏觀上經(jīng)濟(jì)指標(biāo)延續(xù)改善，疫苗帶來(lái)的樂(lè)觀情緒還在延續(xù)；供需上，中國(guó)銅消費(fèi)淡季不淡，電力消費(fèi)企穩(wěn)，家電和汽車產(chǎn)銷表現(xiàn)較好。同時(shí)，最近有色金屬股票和期貨聯(lián)動(dòng)性再度增強(qiáng)，投機(jī)資金推動(dòng)有色商品短期輪動(dòng)上漲。
加倉(cāng)周期股？
大漲之下，機(jī)構(gòu)也不斷發(fā)出樂(lè)觀聲音。
“周期才剛起步”、“加倉(cāng)周期”、“周期機(jī)會(huì)持續(xù)顯現(xiàn)，順勢(shì)而為”等不少券商研報(bào)標(biāo)題都在呼吁投資者擁抱新一輪的周期行情。
“我們認(rèn)為，展望未來(lái)半年，隨著疫情逐步度過(guò)最危險(xiǎn)的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)可能會(huì)持續(xù)超預(yù)期。周期股將會(huì)出現(xiàn)戴維斯雙擊，驅(qū)動(dòng)指數(shù)進(jìn)入新的上漲。資金活躍度會(huì)進(jìn)一步回升，這會(huì)成為指數(shù)往上的重要力量?！毙聲r(shí)代證券分析師樊繼拓在研報(bào)中表示。
中銀證券（601696）也重點(diǎn)看好周期板塊。
中銀證券首席策略分析師王君認(rèn)為，對(duì)于周期行業(yè)而言，現(xiàn)在的要緊問(wèn)題不是配不配置，而是以多大比例配置。市場(chǎng)正在系統(tǒng)性的低估周期行業(yè)盈利的幅度和持續(xù)性?？紤]到當(dāng)前投資者對(duì)周期行情分歧較大，行業(yè)層面推薦更多是看短做短，因此從投資情緒角度看，周期行業(yè)也具有較大的正向預(yù)期差。
王君介紹，截至11月20日，申萬(wàn)一級(jí)有色行業(yè)的當(dāng)月收益率18.2%，重新回到了全行業(yè)第一；與此同時(shí)海外大宗商品價(jià)格銅、鋁、鉛、鋅等也不斷創(chuàng)出本輪回升的新高。考慮到這輪短周期復(fù)蘇，行業(yè)基本面趨勢(shì)動(dòng)量很強(qiáng)以及后續(xù)拜登當(dāng)選、美財(cái)政刺激落地、疫苗商業(yè)化等多種有利于周期的價(jià)值催化陸續(xù)推出，現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)應(yīng)該堅(jiān)定地繼續(xù)加倉(cāng)周期板塊，并作為明年配置的首選風(fēng)格。
王君認(rèn)為，加倉(cāng)周期主要有三個(gè)邏輯：
一是，全球共生模式下，消費(fèi)國(guó)的需求刺激轉(zhuǎn)化為制造國(guó)的產(chǎn)能并拉動(dòng)大宗商品價(jià)格；
二是，美元貶值具有持續(xù)性，在人民幣升值和通脹預(yù)期抬升背景下，有色、黑色、地產(chǎn)、金融低估值盈利改善行業(yè)認(rèn)識(shí)趨同性強(qiáng)；(參考《國(guó)際化博弈――從升值與通脹的關(guān)系中演繹2008》)
三是，國(guó)內(nèi)弱刺激下的強(qiáng)周期，供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革約束持續(xù)，弱刺激繼續(xù)優(yōu)化行業(yè)格局，海外需求帶來(lái)行業(yè)盈利改善，周期龍頭溢價(jià)明顯。
王君表示，在具體配置上，追求穩(wěn)健的絕對(duì)收益投資者，將順周期大金融板塊作為首選，主要邏輯是在人民幣升值的背景下，長(zhǎng)端利率繼續(xù)提升是大概率事件，長(zhǎng)短利差走闊，帶來(lái)銀行低估值盈利改善持續(xù)；追求彈性的相對(duì)收益投資者，建議將強(qiáng)周期資源，交運(yùn)作為配置的首選。周期彈性品種首選有色，同時(shí)具備成長(zhǎng)性特征，類比日本制造業(yè)升級(jí)經(jīng)驗(yàn)，1975-1982年銅、鋁最大漲幅達(dá)到175%，289%。最被低估石油石化，油價(jià)超跌，滯漲，向上修復(fù)空間大；交運(yùn)盈利修復(fù)的持續(xù)性較強(qiáng)，受益后疫情時(shí)期的全球復(fù)蘇。
不過(guò)，也有投資者認(rèn)為，周期股炒作往往來(lái)去一陣風(fēng)，投資者對(duì)市場(chǎng)判斷不足的情況下，貿(mào)然進(jìn)入并不是很好的選擇。
“周期這一天波動(dòng)真不小，沒(méi)點(diǎn)信仰的也很難拿不住。板塊沒(méi)有瘋狂，只是躁動(dòng)。”一位機(jī)構(gòu)人士表示。
一些分析也認(rèn)為周期行情可能持續(xù)的時(shí)間有限。天風(fēng)證券（601162）就指出，滬深300到明年1季度可能出現(xiàn)明顯的階段性占優(yōu)。這是支撐順周期風(fēng)格還能繼續(xù)領(lǐng)先一個(gè)季度左右時(shí)間的重要因素。
但是，更中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，中長(zhǎng)期的風(fēng)格趨勢(shì)，由傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)和新興產(chǎn)業(yè)盈利預(yù)期的相對(duì)強(qiáng)弱決定。目前來(lái)看，不管是根據(jù)我們的盈利預(yù)測(cè)模型、還是決策層對(duì)加杠桿的態(tài)度，都決定了中長(zhǎng)期新興產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)更占優(yōu)的趨勢(shì)還遠(yuǎn)未結(jié)束。
天風(fēng)證券表示，從超額收益的持續(xù)性上來(lái)說(shuō)，建材、化工最具優(yōu)勢(shì)。其中一個(gè)原因可能在于化工和建材行業(yè)格局更好、具備周期成長(zhǎng)屬性的α公司更多，于是能夠吸引更多中長(zhǎng)期資金。但有色、鋼鐵、采掘行業(yè)缺乏顯著的個(gè)股成長(zhǎng)性和α屬性，整體β取決于需求端的彈性，于是缺少長(zhǎng)期資金的關(guān)注，更多依靠短期資金形成短期爆發(fā)的交易性機(jī)會(huì)，股價(jià)容易形成大起大落，賺錢難度相對(duì)較大。
從超額收益的強(qiáng)度上來(lái)看，建材、有色、化工最具優(yōu)勢(shì)。考慮到本輪PPI回升區(qū)間的特殊情況，比如疫苗帶來(lái)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期、消費(fèi)建材TOB的邏輯可能受到房地產(chǎn)三條紅線的影響等。同時(shí)考慮到持續(xù)性問(wèn)題，在所有強(qiáng)周期方向中，首推化工、其次是基本金屬。
