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美國散戶“坑慘”中國私募
2023-07-12 17:39:23來源:上海證券報微信公眾號
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近日,一則中國私募因做空美國而承受較大虧損的消息,在業內不脛而走。


善道投資管理有限公司(下稱“善道投資”)總經理楊群勇在《給持有人的一封信》中表示,美股散戶以逼空的名義,瘋狂炒作垃圾股,使得公司做空美股的動作產生較大虧損,經歷兩個多月的痛苦糾結后,決定平倉所有美股空頭。7月12日,善道投資還發布公告稱,階段性認錯是為了更好地再出發,做投資難免會有階段性的策略失效,公司在不斷進化。


值得一提的是,在美聯儲快速加息過程中,美國經濟衰退風險幾乎成為國內共識,但事實上,今年以來美股各大指數悉數上揚,明顯超出市場預期。對此,多位業內人士分析稱,上半年決定美國經濟的服務業表現超預期,帶動股市走強。不過展望后市,A股中長期性價比更為凸顯,AI板塊仍是值得高度關注的投資機會。


中國私募做空美股“受挫”


楊群勇做空美股其實有跡可循。


2022年12月,楊群勇在和持有人交流時曾表示,從常識上來看,美國經濟大概率要經歷一輪衰退。而且美股估值中樞偏貴,在2023年衰退環境下,美股至少很難產生牛市行情,這就是(公司)保留美股負敞口的原因。


楊群勇的判斷其實代表了年初很多機構的預期,但從上半年的行情表現來看,這些預期被顛覆了。


Choice數據顯示,今年上半年,標普500指數漲超15%,納斯達克指數漲超30%。



楊群勇在信中坦言,沒有想到在如此高利率下,美股居然跑出牛市,雖然買中了美股今年漲幅最大的Al和算力,然而用來保護多頭的美股垃圾空頭個股漲幅遠大過多頭。尤其最近美股散戶以逼空的名義,瘋狂炒作垃圾股。此番狀況更讓其損失慘重,初步估算,已經給產品凈值帶來了超過15%的凈損失。



面對空頭端的巨大損失,楊群勇決定平倉所有的美股空頭。他解釋稱:“我們無法控制現在市場瘋狂情緒,可能等不到泡沫破滅的那天就先倒下了。而且在產品運作過程中,死扛到底產生的凈值回撤波動對善道、對投顧、對持有人的持有體驗感非常不好,相比最后到手的收益,代價或許太大了。”


今天下午三點,善道投資還發布公告稱,現階段止損空頭的原因,是因為傳統的多績優股、空垃圾股的模式在當前市場中出現階段性失效,并不代表這一投資價值觀錯誤。后續將根據對流動性環境、涉及企業基本面的判斷,審慎做出投資決策,同時在風險管理上進一步優。



A股性價比更為凸顯


緣何美股今年能夠“逆預期而上”?


“由于在高利率環境下,決定美國經濟的服務業依然超預期,而且以AI為代表的科技行業爆發式增長,交運行業的修復也改善了供應鏈,因此美股各大指數悉數上揚,整體走出強勢行情。”建泓時代投資總監趙媛媛分析稱。


站在當下,后續美股能否延續強勢表現?A股和美股的投資性價比如何?


星石投資副總經理方磊分析稱,目前A股的中長期性價比更值得關注。從基本面角度來看,美國經濟衰退風險仍在,而國內經濟持續恢復的趨勢較為確定,而且6月央行下調了政策利率,地產支持政策延期,均顯示出國內穩增長政策仍在發力;從估值水平來看,今年美股漲幅較大,納斯達克指數、標普500指數、道瓊斯工業指數估值處在2010年以來80%分位數以上的位置,而A股整體估值處于合理偏下水平;從股債性價比角度來看,美國三大股指的ERP指數(股權風險溢價指數)均為負,顯示美股已經相對高估,而國證A指的ERP指數為3%以上,處于2010年以來的中高水平。


聚鳴投資創始人劉曉龍也坦言,直觀來看,目前美股是處于估值較貴的階段,疊加高利率環境和總需求疲弱,美股即便在AI催化下,也難以出現普漲,后續分化會進一步強化。A股市場估值處于底部區域,所有板塊估值處于中位數以下,比較安全,后續需關注國內刺激政策和美國降息周期兩大變量。


人工智能領域仍值得關注


今年以來,不管是A股市場還是美股市場,人工智能都是“最亮的仔”。不過,近日該板塊波動明顯加劇,人工智能否成為下半年市場的主角?


銀葉投資權益研究副總監曹擎認為,AI產業趨勢確定性較強,并且具備較大想象空間,后續伴隨著云廠商以及互聯網大廠對生成式AI技術語音大模型的需求愈發強烈,相關算力以及服務器產業鏈有望具備業績彈性并持續超預期,帶動國內相關算力產業鏈公司上漲。


“我們傾向于認為AI的機會沒有結束,大量資金、人力成本地集中投入,會加速行業的技術進步。而且此前AI只是少數人的‘游戲’,現在變成了巨頭們和初創公司的一個集中點,未來其應用端的變化會加速,相關機會需緊密跟蹤。”滬上一位百億級私募創始人直言。


在方磊看來,由于國內AI相關產業發展節奏相對靠后,技術和業績驗證情況可能弱于美股中的優質公司,但中長期A股科技板塊向好的發展趨勢較為明確,未來可以更加關注科技板塊中業績具有相對確定性的投資標的。 

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