隨著工業(yè)制造業(yè)不斷疲軟，未來全球政策的重點將從對抗通脹轉(zhuǎn)向促進經(jīng)濟增長。研究人士預(yù)計，降息是可行選擇，預(yù)計國內(nèi)債券收益率將進一步下行。在投資產(chǎn)品方面，純債策略收益領(lǐng)跑，國內(nèi)債券市場持續(xù)走“牛”的基礎(chǔ)牢固。

上周，LME有色庫存出現(xiàn)快速增加，引起對沖基金的熱烈關(guān)注，押注做空有色金屬的頭寸在大幅增加。5月以來，LME3月銅價環(huán)比下跌5.3%，同比下跌逾10%；LME3月鋁價環(huán)比下跌4.7%，同比下跌逾20%；LME3月鋅已自1月以來下跌逾30%。

LME公布的數(shù)據(jù)顯示，對沖基金正在做空LME銅，投資基金轉(zhuǎn)為持有銅的凈空頭頭寸，為2020年6月以來首次。此前，看跌押注在4月中旬之后激增，如果銅價跌破7700美元，可能會出現(xiàn)更多的拋售。

目前，LME注冊倉庫的銅、鋅等有色金屬數(shù)量都在大幅攀升。目前，銅倉庫達到9.6萬噸，周環(huán)比上行20.03%，較4月中旬的最低值增加了4.5萬噸，已增至歷史高位，并且現(xiàn)貨貼水一度達到70美元的歷史極值，注銷倉單僅300噸，說明現(xiàn)貨需求極弱。

此外，LME注冊倉庫中的鋅庫存，自2月以來已攀升逾380%，目前達到7.5萬噸，創(chuàng)下8個月以來最高水平，而且國際鋅價已經(jīng)跌至2020年7月以來最低，且期貨價格也進入貼水階段。

對此，國際投行高盛大宗商品研究已經(jīng)下調(diào)2023年工業(yè)有色金屬的價格預(yù)估水平。其中，鋁價預(yù)估從之前的每噸2700美元調(diào)降至2431美元；銅價預(yù)估從之前的每噸9750美元調(diào)降至8689美元。

與國際市場有色金屬庫存大幅增加相互映襯的是，國際散貨船市場需求不振，波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）連續(xù)12個交易日下跌，上周單周跌幅為4個月以來最大跌幅。

上周五（5月26日），BDI指數(shù)下跌43點至1172點，日跌幅3.5%，周跌幅高達15.3%，是1月20日當(dāng)周以來最大跌幅。

其中，通常用于運輸15萬噸貨物（如鐵礦石和煤炭）的波羅的海好望角型散貨船運價指數(shù)（BCI）下跌75點至1683點，日跌幅4.3%，周跌幅約20%，連續(xù)第二周下跌；好望角型船平均日獲利下跌621美元至13956美元。

此外，國際市場出口導(dǎo)向型經(jīng)濟體的貿(mào)易持續(xù)萎縮。根據(jù)周一（5月29日），越南統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，越南5月進口萎縮18.4%，出口收縮5.9%，為連續(xù)第四個月下降。今年前五個月，越南出口已下降11.6%，進口萎縮17.9%。此前，韓國海關(guān)廳5月22日發(fā)布的初步統(tǒng)計數(shù)據(jù)，韓國今年5月前20天出口額同比下滑16.1%。而自去年10月以來，韓國月度出口額已經(jīng)連續(xù)7個多月出現(xiàn)下滑。

全球制造業(yè)都普遍出現(xiàn)疲軟。目前，中國國內(nèi)市場PPI指數(shù)，也出現(xiàn)持續(xù)下行。在美國， 5月Markit制造業(yè)PMI錄得48.5，跌回收縮區(qū)間，創(chuàng)3個月新低。

隨著貿(mào)易先導(dǎo)型國家進出口貿(mào)易大幅萎縮，亞洲地區(qū)已經(jīng)被市場認定為將要率先降息的地區(qū)，未來全球政策的重點將從對抗通脹轉(zhuǎn)向促進經(jīng)濟增長。

為了刺激經(jīng)濟增長，越南央行今年3月宣布降息100點，將貼現(xiàn)率從4.5%下調(diào)至3.5%，將銀行間市場的隔夜貸款利率從7%下調(diào)至6%，并表示將進一步降低政策利率以支持經(jīng)濟增長。而野村證券預(yù)計，韓國和印度將最早分別在今年8月和10月開始降息。

嘉實安益基金經(jīng)理賴禮輝認為，國內(nèi)通脹持續(xù)走弱，生產(chǎn)先于消費恢復(fù)，短期通縮風(fēng)險更大。國內(nèi)大宗商品價格同比已處于低位，PPI向上需要兩個條件：房地產(chǎn)投資起來，或出口持續(xù)為正。3月降準(zhǔn)兌現(xiàn)，未來仍存在“降準(zhǔn)”、“降息”的可能性。

根據(jù)Choice金融終端數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至5月26日，七天回購利率（R007）月平均從4月底的2.3%下行至2.0%附近，推動利率曲線呈“牛陡”態(tài)勢。顯然，隨著穩(wěn)增長需求進一步增強，國內(nèi)債券收益率或?qū)⑦M一步下降。

在經(jīng)濟弱復(fù)蘇背景下，純債策略的基金產(chǎn)品收益突出，受到市場歡迎。數(shù)據(jù)顯示，萬得中長期純債型基金指數(shù)、萬得短期純債型基金指數(shù)等不斷走高，并迭創(chuàng)歷史新高。隨著相關(guān)指數(shù)持續(xù)走高，不少債券型基金的凈值也再創(chuàng)新高。目前，純債基金（含短期純債、中長期純債、一級債基）今年以來平均收益率達到1.70%，99%以上年內(nèi)獲得正收益，上周更有逾1000只（不同份額分開計算）凈值創(chuàng)新高。