收藏
【硅谷銀行破產真相】
這一周市場圍繞一個主要焦點話題就是美國硅谷銀行突然宣布破產倒閉，這個事情出現地悄無聲息，在此之前沒人能感受到美國硅谷銀行會出現如此嚴重的信用問題。
美國硅谷銀行首席執行官在本月7號向投資人，包括一些經濟學家，還有一些技術企業高管們，談未來技術行業的發展亮點，以及硅谷銀行前景未限。但10日下午，這家主要服務于初創企業的區域性銀行便被監管機構接管，而且他們的CEO也徹底結束了職業生涯。
這個事情出現后，讓我一下子聯想到去年3月，也是突如其來的在美股市場上中概股遭到一次空頭打壓，而且這次空頭直接將目光指向中概股。很多中概股當日跌幅超過50%以上，損失了幾十萬億美金。
這次美國硅谷銀行突然在10號被監管機構接管，正好也在3月份，宣布破產就意味著很多存在硅谷銀行中的投資客戶，儲蓄資金將會完全損失。這里有大量華人富豪的個人資產，也有企業資產存在硅谷銀行。
總體來講，華人企業及個人資產總額達到1000億美金，整個硅谷銀行管理資產是2500億美金，華人資產占到50%左右。美國硅谷銀行破產倒閉，無疑對華人資產進行了一次血洗和收割。金融慘案不得不使我們意識到中美之間的博弈是在看不見硝煙的戰場上進行。
大家說不能說倒閉就倒閉，總得要有一些理由。我們看一下美國硅谷銀行為什么被金融監管機構接手，這其中肯定有一些法律程序和監管制度措施促使美國硅谷銀行沒有回天之力。
美國硅谷銀行1983年創立，目前CEO貝克爾1993年加入，2011年出任首席執行官。在貝克爾的管理下，硅谷銀行聚焦創新經濟，從人工智能到氣候變化，一直到生物科技，還有計算機等。也就是說，美國硅谷銀行大多數私人資產都是一些創新科技企業，包括前期像蘋果、亞馬遜、谷歌等創始人的資產也都存在美國硅谷銀行。
按理說銀行的創新能力是非常強的，但在面對2008年后美國量化寬松，到2020年后美國持續加息，這家銀行錯就錯在量化寬松時代美國利率是比較低的，可能在零利率時代，很多人把錢存在硅谷銀行，因為那時候美國零利率貸款利息吸引了很多投資人去借錢。 把錢借來后大規模放在硅谷銀行，因為硅谷銀行還會給一些低息，很多人就掙息差，但因為那時候很多美國銀行都是投資銀行，儲戶存儲進來的錢是要投出去的，也是要通過投資收益來掙錢，然后給銀行存儲戶發利息。盡管利息很低，但也要兌付這部分利息收益。長期以來美國硅谷銀行不是將這些錢投資到美國實體項目中去，而是投入到固定收益長期債券中，也就是說他們把儲戶的資金購買美國長期債券。
但隨著美聯儲不斷加息，很多債務違約風險逐步增強。這時候美聯儲不斷加息，很多銀行儲戶也希望把原來低利率存款迅速轉移到高利率存款中。
所以在提取存款過程中，需要硅谷銀行有大量資金兌付，但硅谷銀行卻把大資金用來買長期債券，無法滿足儲戶提取兌付要求。如果提前結束債券購買約定，對于銀行來講，要付出比較大的利率損失。
這樣一來，美國金融監管機構認定硅谷銀行出現了現金流風險，認定它有破產倒閉風險，兌付現金不足，信用評級下降，而且認為他們長期持有的一些美國債券有垃圾債券風險。出于這些理由，所以美國監管機構凍結了硅谷銀行，這樣使得銀行突然陷入到進退兩難的境地。
次日，硅谷銀行股價大跌，而且帶動美國第一共和銀行、富國銀行等多只銀行股出現下跌。
當時美聯儲和美國政府表示這是正常的，市場監管不予救市，宣布硅谷銀行自己負責破產倒閉程序的提交，提交后直接受損失的當然是用戶。我剛才跟大家說華人資產占將近一半，仔細想想，硅谷銀行破產倒閉背后的真正原因到底是美國銀行在倒逼美聯儲暫停加息，還是通過這種自殘手段來掠奪華人資產，到底背后真正的原因是什么？
從表面上看，大家猜測是被美國監管機構正常宣布破產，但如果我們透視硅谷銀行破產倒閉的真正原因，我們甚至對比一下，去年3月份中概股集體被打壓的事件，可能會感受到這也許是中美之間金融博弈的一場重大金融騙局，想想就不寒而栗。
通過這個事件讓我們感受到，金融資本市場2023年很可能會存在著更大的不確定性因素。美國金融行業在經過了兩天快速暴跌后，同時引發全球資本市場同步聯動。
美國一打噴嚏，受災最重的肯定是歐洲，所以歐洲股市大跌，而且銀行股價暴跌，瑞士信貸這樣著名的機構也觸發了熔斷機制。這一周以來全球金融市場承受著非常大壓力。還好中國股票市場雖然出現震蕩，但基本上沒有出現較大幅度的殺跌走勢，這說明A股還是有一定韌性的。
【美加息反嗜效應顯現，謹防轉嫁危機】
今天下午，人民銀行緊急召開金融維穩工作會議，昨天我們就感受到護盤主力已開始陸續進場。
這兩天 A股表現比較堅挺，雖然沒有形成強勢突破，但全球這么大金融風暴席卷過來，人民幣匯率在本周出現大反攻1000個基點，股票市場雖然沒有跟隨其同步向上，但基本上保持了較為穩定的態勢。
也就是說，美國引發的這次金融海嘯，直接沖擊的歐洲和亞洲的一些發展中經濟體國家。對于中國市場來講，沖擊力度不十分強勁。恰逢兩會召開后，中國成立了金融監督管理委員會，我認為成立的確很是時機。
上周我說過，金融管理委員會取代了銀保監會的職能，也拿到了人民銀行和證監會部分監管職能。實際上金融嚴監管在新一任政府變得尤為重要，金融監管委員會肩負重要使命。其實美國硅谷銀行破產的原因，還有很復雜的我們看不到的事情，但無論如何它給我們很多警示，這個已不是意外事件了。
因為去年3月中概股被強勢打壓，今年3月份中資在美機構，在美華人資產在硅谷銀行遭受損失，這哪里是偶然事件？
一方面，我覺得讓我們感受到中美摩擦已經從貿易、科技演化到金融，為什么會演化到金融市場上來？無疑是中國進行的一系列金融市場改革，使得中國投資市場越來越具有吸引力。全球資本正在向中國資本市場進行轉移，為了遏制資金從美國流到亞洲，所以美國最近兩年不斷啟動美聯儲加息政策，通過強勢美元捆綁住全球資產，試圖長期停留在美國，保持美元霸權地位和強勢美元的狀態。
但事實上美國連續加息，直接導致美國信貸系統出現了嚴重危機，美國債務赤字、財政赤字嚴重高企。各大銀行的利率空間都已在5%，甚至接近6%，這完全是一種自殺式的貨幣調控手段。我在此前報告中曾預言：如果美國非常任性的加息，到一個極限時，這種反嗜效應將會使得美國金融體系遭受重創。
眼看硅谷事件出現，讓我們聯想到2008年美國次貸危機，當然性質不完全相同，這次銀行系統危機比2008年次債危機來得更加可怕。
我看到投資大師巴菲特先生，不知道是偶然還是真的，他有特殊的判斷能力，三個月前他就把所持的美國銀行的股票都拋售一空。
大家知道巴菲特老曾經很看中美國的富國銀行，但他把這些銀行股三個月之前就拋售了，難道是嗅到了市場的風險？還是說他感到美國連續加息，很可能會導致美國金融系統發生崩潰性事件。而且這種崩潰我認為有可能帶動美國經濟走向真正的金融危機和經濟衰退到來。所以有時候殺人一千自損八百。
如果說硅谷銀行事件背后還有對華人資產、華人企業一種扼殺行為，但它也給美國金融的信用體系帶來了災難。
眾所周知，世界各國都在買美國國債，因為都希望買通過買美國國債來進行外匯儲備，只有美國不需要做外匯儲備，因為它是全球主權貨幣，美聯儲可以隨便發錢。
一旦美國金融體系出現風險，大家想想金融危機所帶來的金融海嘯，將會是不言而喻。因為大家不相信美元了，也不相信發美元的機構了，當然更不會相信美國債券能保值增值。如果債務違約，銀行破產，那就意味著整個美國金融體系崩塌了。所以這兩天拜登表態要救市，美聯儲一開始說我們不管這市場行為，我們不能救，現在也說暫緩加息。
本月初，鮑威爾說不但不停止加息，可能還要加速加息。硅谷銀行事件出來后，美聯儲說有可能暫緩加息，實在不行開始采取降息策略，降息就是他得發錢，美國繼續開動印鈔機。所以我認為今天我們必須要客觀審視一下美聯儲接下來的動作，到底加息還是降息？如果加息，無疑會讓美國金融系統雪上加霜。
除了硅谷銀行一家銀行出現破產倒閉外，接下來可能還會有銀行在金融監管作用下出現擠兌破產風險。
所以我認為美國很可能會借硅谷銀行事件給自己找一個臺階，也就是加息加到極限，給世界帶來更多恐慌時，給自己找個臺階。
在今年一季度結束加息周期，讓全球進入休養生息狀態。但如果結束加息，那就意味著它重啟印鈔機，進入降息狀態。一旦降息，它得發行大量美金購買他國債，因為中、日兩國包括法國，最近一兩年在大規模拋售美債，沒有接盤的怎么辦？
他肯定要繼續量化寬松，花錢買債，或者鼓勵美國銀行繼續買美債，銀行如果買債，就沒有辦法來對付提款壓力，但不買債，債券市場又有全球的市場拋壓，現在美聯儲真正是走到懸崖邊，進也不是退也不是，走到這個地步，也在我們的預料當中。
美元指揮棒不靈了，失效了。在這樣一個特殊歷史時期，他們還會有第三條路可走。我覺得第三條路可能是轉移美元的金融危機。通過硅谷事件，我想給大家分析出來的一個個答案，如果說他上也不行，下也不行，這個時候最有可能的動作就是采取轉嫁危機的方式，迅速制造敵人。
而且美國好像已提前做好了一些準備，在亞太地區，日本、韓國、菲律賓、越南，甚至印度都已經加入到了它的亞太軍事聯盟，進行軍事演習，矛頭直指朝鮮半島和臺海危機，面對這種危機，作為投資人應該如何應對？
我們首先要認識危機，同時又應該客觀而理性分析在危機面前我們該采取什么樣的策略。
2020年，中國出現疫情時，大家也感覺到非常恐慌。2月2號我做了一期天瑞資本圈報告說，在這種情況下，危機中蘊含著機遇，市場肯定在春節開盤后有一個急速下挫，但不要過度擔心，國家會采取相應市場化手段緩解疫情，保持股市平穩。
我們如果敢在市場下挫到技術支撐極限位時大膽抄底，必將會在危機中把危險去掉，抓住機會。
【越是緊張時期，越要把資金放在安全籌碼上】
今天下午，我跟中方信富所有投顧在說危險來臨時，大家都不要怕，我們經歷了中美對抗，不是一天兩天，從2018年貿易摩擦開始，反復的切磋，最后中國股市在2019年開啟了結構性牛市。
如果我們要被這種貿易摩擦嚇破了膽，根本沒有辦法在2440點戰略抄底。后來又有科技站，一會兒中興通訊，一會兒華為，一會兒芯片等，大家覺得市場又受到科技股拋壓。
但事實上在結構性牛市中，不但科技股沒有走弱，相反新能源強勢上漲了兩年時間。在三年疫情的最后一年，中醫藥還強勢拉升。所以這些結構性牛市中出現的投資機會都是在中美博弈中被倒逼出來的機會。這次我們又面臨著這樣的危機，就是中美之間真正進入到了金融巔峰對決，未來有可能會出現地緣政治風險的情況下，我們如何應對市場。
兩個原則，第一，我認為在這種全球化危機中，能讓中國華麗轉身最主要方式就是啟動數字中國發展計劃。數字經濟從去年四季度到今年一季度，一直成為結構性牛市的亮麗風景。中國移動、中國電信、中國聯通數字經濟三駕馬車，從2023年中方信富數說中國數字經濟來臨的那天起，我們就告訴大家，把你的股票投資配置，從傳統消費轉到數字經濟這些具有龐大數據資產的公司中來。
如果你在今年初就配置了中國聯通、中國移動和中國電信，投資收益會是什么狀態。最近半個月，我給天瑞私教課客戶配置的股票是中國特色估值體系，有望推動國資國企重組估值，我們配的是中國電信、中國交建、中工高科、中國鐵建和中油工程。這些股票最近不但沒有跟隨大盤同步震蕩，相反還走出了獨立上漲行情。
兩會召開前，我們就關注房地產企業資產證券化的相關投資，當時也配了中國交建、中國中鐵、箭牌家居、張江高科等個股，在一個月中，我們始終在抓中字頭股票，從房地產資產證券化到國企央企改革，我們認為在重點建設具有中國特色低估值體系過程中，必須要把這些影響中國股市權重較大，未來有估值上漲空間的底部籌碼，配置到股票池中。事實證明我們的策略完全正確，當然你要對這個機會有前瞻性把握。
最近，股市反復波動，做股票難度比較大。但如果你做對了低估值資產，其實損失不大。如果你做錯了，在追前期的一些已有估值泡沫的科技類資產，你的損失至少在10%，所以市場有它內部運行規律。包括今天市場沖高回落后，中字頭概念股依然表現出色。像中鋁國際、北方國際、中國中鐵、中國鐵建，中工國際，這些股票依然表現非常好。
一是這些股票受益于估值體系重建，受益于國資改革推動，另外新一任政府對于國企和央企采取了非常有效的政策推動，國企和央企未來將會肩負中國經濟轉型的重任，所以要求國企和央企向國際一流企業看齊。
央企國企所屬權是國家的，但經營權要市場化下放。未來你最看不好的這些國企和央企籌碼，可能會成為中國資本市場又一次讓你發財和獲益的機會。
中美博弈越是緊張和激烈，你就越要把資金放在這些安全籌碼上，因為他們不但在維穩著中國資本市場，而且要在估值重構的情況下，獲得更多投資機構以及投資人的認可。不但機構在買這些股票，很多先知先覺的散戶也在買這些股票，因為它安全，大樹底下好乘涼，不像小盤股上躥下跳。
我經常跟客戶講，我這個人是屬于慢熱型的人，不喜歡做快速投機式炒作，更多是看主力向哪里運動，我們跟隨進入，這就是低估值資產，必須要形成戰略性中長期配置。所以這次我們給大家配置的中字頭股票，包括創新科技藍籌股，基本上沒讓大家減持，為什么？因為這些籌碼未來還會橫盤，橫盤之后繼續上漲。
這些股票是階梯性上漲，漲的時候非常快，你還沒來得及跟它又橫了，長期橫完后，等你們覺得這些股票不想拿時，又開始漲，等你再去追的又橫了，這就叫階梯性上漲。它不是長期在一個通道中反復震蕩向上，而是上一個臺階歇一下。低估值股票如果你能跟隨其同步上漲，我認為在結構性牛市，尤其是從2023年開始，你的投資不會出現較大風險，相反會跑贏銀行利息，跑贏債券利息，跑贏其他金融資產，現在把資金放在銀行，為什么不去投資低估值資產？大家說不敢。我覺得股市中最可怕的就是大家不敢，明明看到機會，最后還是錯過了。
這就是為什么股市非常有吸引力，但能在股市中成就自我財富人生的人寥寥無幾。
作為投資顧機構，我要告訴大家，我們投資邏輯是什么，理由是什么？消除你的恐懼。但事實證明我們說明白了，但投資人控制不住自己的情緒。
最近市場波動中，很多散戶投資者控制不住情緒，長期投資對大家來說是一個很難的事情，沒有耐心，大家就愿意做短平快的東西。在這里我也想告訴大家短平快，你要用少量資金去參與，如果你資金量大，必須要養成長期投資習慣。為什么巴菲特和華爾街精英PK時，華爾街精英沒有活著出來的，不管對沖基金管理規模到多大程度，最后還是從0-1，又從1-0。而巴菲特建立了伯克希爾投資公司，公司股價現在成為美國第一高價股，所以投資不在數量，而是在于質量。
【中國的銀行股是否存在風險？是否屬于低估值資產？】
在不確定性投資時代到來時，在全球通貨膨脹危機到來時，在美國金融海嘯可能會席卷全球的危機面前，我建議大家分倉配置，把一部分資金拿來做短線，大部分資金做長線，然后設立有效止損位，打得贏就打，打不贏堅決止損出局。
目前的市場我不再重復了，我們要守住低估值策略籌碼，不要輕易放掉，如果你放掉，會發現放掉的是你的財富機會。
比如：中國中鐵，我們不是今天推薦的，去年10月反彈之初，我們就推薦了。現在這個股票已從4.5元漲到了7.5元，馬上要翻倍。如果你能拿住，今年收益50%，你會不滿意嗎？關鍵是在它橫盤震蕩的這段時間，你要耐得住寂寞。
我在上一節私密課中跟學員開玩笑：你一生找一個配偶相濡以沫，過完此生，你會覺得中間肯定有平淡，有爭吵，也會有婚姻危機，但是當你度過這一切時，會發現你是人生贏家，你們一起攜手收獲了人生財富。
投資就是這樣，你要根據心性做選擇，中方信富有很多激進型產品，也有很多激進型投顧，如果你要尋求刺激，就做短平快的，喜歡這種賺錢方式的人，心性就是要爽，漲了就開心，跌了也無所謂。你就去做這樣的產品，這個叫交易，我再次說明這種短平快的東西叫交易，而所有投資都需要有耐心，有堅持承受力，這個叫投資。
交易和投資我再次重申大家必須要把二者關系搞清楚。中方信富所有顧問前面都叫投資顧問，而不叫操盤手。我們的職責是從投資角度告訴你，投下去的籌碼是否能給你帶來收益。當然我們的投資顧問中有很多是操盤手出身，不但會投資，而且會交易。我告訴你，你選擇這樣的投資顧問，首先要拿到值得投資的股票，然后通過交易技巧獲得波段利差，這樣也是你能投資獲益的好方法。
除此之外，大家把投資變成交易混打，沒有任何規律的進行操作，最后受損失的一定是自己，因為不知道為什么投資，什么叫投資，我在做交易還是在做投資，我在做長線還是在做短線，規律被打破后，你會發現投資收益一定不會盡如人意。
今年我覺得跟去年相比，去年也是在這個時候市場突然因中概股被打壓，讓很多投資人信心全無，前途一片渺茫，非常擔心A股能不能挺住。隨后4月份就是一次快速反彈到來，那次快速反彈，好多投資人實際上是踏空的，等反彈到一定高度時，大家開始追，這個時候反彈結束了，對吧？
這個就是4月27號開始，從2863點的反彈，也就是說到年線這個位置突然間停了，大家基本上都被套在這個位置上，套到去年10月份，等大家覺得前途無望時，又一波跨年行情，把A股市場拉到了年線上方，并且在年線上方停留了將近一個半月，這個時候大家又急了，覺得這個市場又完了，又沒有行情了。
最近一兩周的時間，空方短線拋售籌碼非常大，大部分都是散戶。
今天在這個關鍵時刻，好多投資人問我，說兩會之后美國出來砸盤，砸全世界的盤，全球銀行在美國打噴嚏時都瑟瑟發抖，瑞士信貸這么大的金融機構都已處在股價熔斷的風險中，中國金融能受得了？中國資本市場這個位置上會不會出現崩塌式下挫？我告訴大家，我沒有感受到這種風險的存在，我感受到的是別人如果拋，我們是不是要在這個位置上買？
今天當市場再次觸及3200點半年線牛熊分界線時，我覺得短期市場有一次反彈，所以我們在這個位置上一定要守住你的低估值資產，守住你手中的數字經濟頭部股票，一旦形成反擊，這個位置一定有一次快速反彈出現。
好多投資人今天問，你認為中國的銀行股是不是低估值資產？如果美國銀行宣布破產倒閉，中國銀行股能不能買？我覺得這個問題提的有代表性，也是比較尖銳的。
在中國低估值資產中，我覺得銀行股的估值是最低的，在5倍市盈率下。我們很多銀行現在有一個共同點，近段時間，銀行的貸款客戶都想提前還款，銀行的理財產品保本，利率是越來越低，貸款越來越容易，這是目前中國銀行的重大變化，在幾年前很少。
所以大家說是不是我們的銀行也存在一定風險？我想告訴大家，所有上述舉措其實都是銀行為防范風險而采取的自保措施，甚至美國儲戶要買存款保險，銀行破產后保險公司會還你，如果你不買，破產清算后，你可能遭受重大損失。
所以未來中國還有一種生意可做，銀行存款保險可能會賣得很快，未來中國銀行體系會逐步市場化，也有破產倒閉政策出臺。這就要求儲戶，一方面要學會多元化資產配置，不要把錢都放在銀行，不管國外和國內銀行，都有經營性風險。
另外，中國銀保監會被金融監督管理委員會取代，人民銀行很多政策實際上也會直指一些國有銀行和商業銀行，我認為大家更多的要把你存款放到國有銀行和品牌化的商業銀行中。
比如招商銀行，我一直覺得它是中國銀行業中的核心資產。大家說這些銀行股將來能不能形成對資本市場估值重構效應，我覺得這個問題問得很好。
如果我們來判斷中國銀行的估值有漲勢價值，什么理由？我覺得有這樣幾方面的理由，一、中國所有國有銀行和部分商業銀行正在實現全面數字化轉型，我覺得這是它們估值未來有可能提升非常重大的理由。
二、未來中國銀行在數字貨幣全面推行下，會有重大業績提升機會；三、目前中國處在被動，跟美國比起來它是強勢加息，中國銀行一直是處在不斷降息周期中。一旦銀行出現加息周期，我覺得估值也會出現階段性上漲。
以上三個理由僅供大家參考。所以部分銀行股票要不要進行戰略配置，我覺得完全有必要，當然不要把所有籌碼都放到銀行板塊上，可以挑一些有代表性的銀行進行資產。配銀行配券商，現在銀行低息貸款放得非常快，一旦進入加息時，你會看到銀行估值會迅速提升。
我認為，現在我們和美國資本市場比較而言，我們的重大的機會在哪里？我上幾次節目中提到，中國正在進行不動產資產證券化，而美國在二十幾年前就開始不斷加強金融資產證券化操作，而中國在面對中美金融博弈，也已開始加大力度進行金融資產證券化的操作。
這意味著不管未來銀行降息還是加息，在金融資產證券化快速鋪開的過程中，A股不缺流動性。
所以我們有理由相信，不管外邊風雨有多大，中國資本市場流動性充足，A股韌性我認為就會比較強。
不排除在特定不確定性到來時，也是中國資本市場被迫進入戰略性反轉的時候，所以越是在危機到來時，中國資本市場所爆發的上漲潛能越不可估量，也許是歷史性。
天瑞資本圈從2011年到現在，我始終強調一個觀點，就是要迎接中國資本市場一次戰略性反轉機會。
中國股市從上世紀90年代初到現在，都沒有形成較大規模的漲升。也就是說我們所期待的戰略性牛市總會被各種原因所限制，有時候是制度，有時候是外部環境壓力。而現在中國證券市場在全面注冊制到來時，一定會迎來一次巨大發展機會，而這是中美博弈，尤其是金融博弈無法阻止的前行。
最后我想跟大家說，面對未來中國資本市場，如果你用傳統的思維看待，會覺得到處是創傷和重擊，但如果你用發展眼光看，會發現在災難和重擊面前，你們獲得的是投資先機和上漲的階梯。
(本文根據《一年一度瑞財經》演講整理，作者張松（天瑞）系中方信富首席宏觀策略分析師。)
