收藏
葵卯兔年來臨之際，A股送出大禮包：截至1月19日2023年以來北上資金凈買入超千億，達1032.75億元，超過2022年全年水平。相應地，2023年以來地產、金融、半導體、消費等板塊的演繹，逐一遵循著“困境反轉”邏輯展開，華夏、南方、博時、銀華、國投瑞銀、創金合信等公募還給出了最新預判。
相關公募預判認為，反轉行情與反彈行情并不同，本輪的“困境反轉”有著政策支持、價格利潤、需求等多方面因素支撐。在這些因素支撐下，2023年上半年市場望迎來普漲行情。
敏銳的基金經理發現，近期資金回補空間最大的是食品飲料、醫藥、家電、電子、電新等行業。他們認為，一旦經濟復蘇得以確認，成長板塊機會將再度來臨。特別是，在產品大周期疊加“國產化”趨勢下，多家公募對信創和半導體等方向寄予厚望。并且，景氣度逆勢提升、逼近周期底部的消費類品種等三類半導體細分賽道，也逐步浮現。
“2023年行情最大關鍵詞就是‘困境反轉’”
“困境反轉”的核心底層邏輯，是疫情防控優化之下的宏觀經濟持續復蘇。
如國投瑞銀總經理王彥杰所言，國內經濟隨著疫情政策的調整，2023年復蘇預期已經成為市場共識，經濟活動逐步恢復正常，市場對內需動能的恢復，或有幅度與時間點預期的不同，但方向大概率是可以確定的。“從2023年經濟增長的角度來看，中國無疑將扮演全球復蘇的重要角色，國際資金對中國市場的配置，也將重拾信心。建議投資者在經濟復蘇的步伐中，逐步增加風險性資產的投資比重，境內外股票市場有機會在步入第二季時同步回升。”
“最近A股和港股表現比市場預期的強，從交易量和資金的變化來看，短期的一個重要原因是在中國和海外的基本面趨勢對比下，資金階段性流入中國股市。”創金合信基金首席經濟學家魏鳳春表示，近期內需的修復從地鐵客運量、餐飲、酒店、航班、鐵路客運量方面都能看到環比的改善，整體修復幅度到疫情前七成左右。短期來說，外資持續流入是造成市場維持暖意的主要因素。
國投瑞銀基金基金投資部總經理桑俊表示，與過去一年不同，盡管全球經濟存在衰退壓力，但是以中國為首的新興經濟體相對占優。美國通脹見頂回落之后，流動性再度大幅收縮的可能性已經下降。從IMF最新的全球經濟展望來看，以中國為首的亞洲新興經濟體有望成為全球經濟中為數不多的亮點。在歷經重重艱難險阻之后，新的一年，中國經濟將在短暫的寒冬之后重迎春回大地，邁出堅定的復蘇步伐，拾階而上。
“2023年市場行情最大的關鍵詞就是‘困境反轉’。”銀華基金量化投資部基金經理王帥說，由于國內改革發展穩定任務依舊繁重，不少上市公司的業績預告也相對保守。然而，值得慶幸的是，前期伴隨的是縮量回撤，縮量過程中會逐漸消化空頭力量。當前的縮量持續時間越長，后面反彈的力度大概率就越高。
當下市場勝率高賠率高，上半年可能是普漲行情
然而王帥說到，尋求“困境反轉”行業實操起來比較難，因為當一個行業處于“困境”的時候，反彈相對容易，反轉則需要很多因素支持，尤其是政策支持、價格利潤、需求等因素。
王帥認為隨著新冠被并入到“乙類乙管”，全國各地在這個冬季勢必要經歷一輪感染高峰，但風雨過后是彩虹。在經歷短痛之后，明年不論是消費還是工業生產，都有望看到需求端的改善。利潤方面，A股公司業績同比改善最好的可能是2023年二季度，不排除市場會提前反應，所以當前在資金有限的前提下市場縮量成交，可能繼續消化一部分空頭力量。而2023年中，不論是二三季度的單季GDP，還是上市公司二季報同比，大概都存在明顯的抬升預期。
甚至，在多方面看多因素支持下，基金經理還看到了普漲行情的可能性。比如，華夏基金的基金經理周克平直言，當前A股行情處于價值股率先企穩、成長股或將開啟見底反轉的階段，2023年上半年市場有可能是普漲行情。
周克平說，從當前中美所處的經濟金融周期可以發現，當前市場處于價值股率先企穩、成長股或將開啟見底反轉的階段。總的來說，當下處于一個3-5年周期中難得的高勝率高賠率階段。2023年上半年有可能是普漲行情，之后高質量發展的經濟結構轉型方向可能會跑贏，指數上代表高質量發展的科創板和低位的港股，可能會有一定超額收益。
從市場行情來看，2023年以來A股的“困境反轉”演繹先后在地產、金融、消費、半導體等領域演繹。以半導體為例，龍頭股韋爾股份和卓勝微先后發布業績下滑預告，但次日股價均逆勢上漲。
華夏基金的基金經理廉趙峰表示，在經濟復蘇的不同階段，不同板塊表現會有優先順序，2023年可能是一個逐步輪動的市場風格，從偏價值的板塊逐步過渡到成長板塊，但是成長板塊需要在細分行業里去找機會。“進入到1月份后，未來一段時間如果經濟復蘇確認，可能成長板塊的機會又會再度來臨。因為從機構投資者或者股票市場反應的角度來看，更看好的是長期成長的機會。”
“2023年是信創行業起步之年”
遵循外資持續流入和“困境反轉”思路，公募正在展開一輪新布局。
魏鳳春認為，外資長線資金在陸續回流經濟強相關板塊，中國經濟在2023年的比較優勢將持續獲得驗證。由于當前外資仍是A股重要的資金增量，機構跟隨外資配置方向是大概率事件。后續更看好成長板塊的修復速度和空間，可逐步關注超跌以及長期安全主線的行業。“我們統計了外資近期長線資金行業持倉與巔峰時期持倉的差異，數據表明，回補空間最大的是食品飲料、醫藥、家電、電子、電新等行業。”
銀華基金的基金經理蘇靜然認為，2023年以高端制造、硬科技為代表的科技成長方向或將有比較亮眼的表現。不管是大安全方向相關，還是順周期方向相關的帶有消費屬性的需求，這些投資機會都可能會在2023年有亮眼的表現。未來3年，不管是酒類飲料，還是餐飲、食品、服飾、商業，都會隨著疫情消散和經濟復蘇得以修復，最終都有望在上市公司業績中有所表現從而帶來收益。
中信建投基金表示，目前看好新能源、軍工、貴金屬、信創、半導體等方向，投資性價比仍舊突出，短期回調不改長期趨勢，靜待市場估值切換行情展開。其次，在經濟有效企穩之前，逆周期方向仍有發力空間，貨幣、財政發力可期。疫情修復鏈條方面，推薦關注可選消費方向的機場、免稅、酒店、旅游、白酒、食品。操作上建議采取配置策略為主、交易策略為輔的方式為宜，同時需要做好倉位管理。
“2023年是信創行業起步之年，投資機遇將會較為顯著。”博時基金權益投資四部投資總監助理兼基金經理肖瑞瑾預計，2023年的A股市場將呈現出成長風格，投資主線將集中在科技板塊，投資機會在于數字經濟、信創、半導體、儲能、國防軍工等方向。“信創實現的次序將是從下到上的，首先需要底層芯片國產化，之后是硬件系統、基礎軟件的國產化和應用軟件的國產化，最后是上層的生態體系國產化。”
按照不同景氣周期布局半導體
需要指出的是，信創的投資邏輯和目前已表現出“困境反轉”的半導體，有著內在一致性。
如肖瑞瑾所言，投資信創與投資芯片沒有明顯異同。核心是要把信創四個層面的邏輯遞進關系搞清楚，重點在信創第一層，也就是“芯片國產化”，需要解決CPU等芯片卡脖子的問題。
第二層，肖瑞瑾認為是基礎軟件國產化，包括服務器和個人電腦的操作系統、數據庫、中間件等。當基礎軟件更換后，就是第三層應用軟件的國產化，包括要辦公軟件和郵箱系統的替換。此外還有很多行業垂直應用的國產化，比如金融系統、財務稅務系統都要做很多特殊應用場景的軟件替換。“第二和第三層的國產化當下剛開始，第四個環節就是生態構建，這還有很長的路要去走，目前還沒有看到國內出現的可以和外資抗衡的生態體系，但這是一個終局，我們遲早會完成國產生態體系的建立。”
此外，南方信息創新基金經理鄭曉曦是從周期角度看待半導體投資邏輯，認為新的10年產品大周期正在開啟。“從產品大周期角度看，目前許多產品含硅量不斷提升，對半導體需求擴大。以過去20年智能手機為例，在半導體中需求占比從1998年的8%起始，提升到2022的36%，同樣以電動車和新能源為代表的新應用，很可能復制手機的成長路徑，開創新的10年產品大周期。”鄭曉曦說。
從中短周期角度看，鄭曉曦認為近期半導體價格松動，庫存減少，預計即將觸底，觸底后可能迎來回升。她具體分析到，半導體是工業的上游，具有幾十個細分子行業。可以歸納為三類資產，按照不同的景氣周期進行投資決策：
一是重點加倉景氣度將會逆勢提升的賽道。這一賽道的核心邏輯為國產替代。2022年下半年，國家提出要健全新型舉國體制，強化國家戰略、科技力量。半導體作為科技產業的底層技術，在國際地緣政治因素愈加重要的時代實現自主可控更為關鍵，因此預計半導體設備、零部件、材料、部分高端芯片將迎來加速替代。
二是在近期的市場回調中，加倉股價處于相對低位的高景氣賽道。鄭曉曦說到，根據Gartner(全球權威IT研究公司)的測算，2021年全球半導體銷售額5835億美金，同比增長25.2%，并且預計2020-2025年，電動車的需求復合增速高達16.3%，存儲、工業、軍工、航空航天都高于10%的增長。因此，我們可以關注這類半導體投資機會：汽車芯片、高性能服務器芯片、功率半導體(用于風光發電及儲能)、工業/航空航天/軍工的芯片需求。
三是消費類半導體逼近周期底部，可于上半年擇機布局。消費類半導體下游包括手機、電腦、物聯網等產品，目前占全球半導體需求的40%。根據封測廠產能變化等指標，2023年第一或第二季度有望進入左側布局的第一個拐點。
