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在二季度的震蕩行情中，基金經理們更加強調公司質地的重要性，聚焦企業的長期價值，也更加看重企業的真實成長情況。這也契合了新“國九條”所強調的理性投資、價值投資、長期投資理念
◎記者 趙明超
對于聚焦長期的機構而言，公司質地愈發重要，唯有價值不會辜負。
基金二季報披露落下帷幕，基金經理的調倉路線圖浮現。在二季度的震蕩行情中，基金經理們更加強調公司質地的重要性，聚焦企業的長期價值，也更加看重企業的真實成長情況。這也契合了新“國九條”所強調的理性投資、價值投資、長期投資理念。
強調公司質地、聚焦長期價值、看重真實成長，正在成為基金經理調倉布局的三大邏輯。
強調公司質地 選股更加看重現金流
知所從來，方明所去。回顧二季度的調倉路徑，“高質量”已成為基金經理們挑選個股的重要標準，選股時更加看重現金流。
易方達藍籌精選混合基金經理張坤強調，在個股的選擇上，堅守商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。“在我們的投資框架中，滿足生意模式良好、存在一定競爭壁壘、自由現金流充沛、公司治理良好等要素是前提條件，即企業的經營須是高質量的。但在這些前提下，我們也會給長期成長性賦予相當的權重，畢竟這是作為愿意承受波動的股票投資者的獨特優勢和更高回報的重要來源。”張坤說。
從基金持倉變動來看，二季度易方達藍籌精選混合調整了消費和醫藥等行業的結構。截至二季度末，基金前十大重倉股分別是騰訊控股、中國海洋石油、五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖、洋河股份、香港交易所、美團-W、新秀麗、山西汾酒。
“目前持倉集中在軍工、電子、綠電、醫藥、有色金屬、傳媒、化工等方向，選擇周期位置底部向上、股價不高和估值相對合理的標的。”銀華心怡混合基金經理李曉星表示，投資方向集中在與成長相關的領域，適度降低了對于高增速的追求，提升了對于質量的要求。
從銀華心怡基金的前十大重倉股來看，截至二季度末，京東方A、海光信息、航天電器、三峽能源、龍源電力、航發動力成為基金新進前十大重倉股。
在組合構建上，多位基金經理強調投資組合的均衡性。“由于持倉的銀行和電力行業出現明顯上漲，出于兌現盈利以及均衡配置的考慮，小幅減持了銀行和電力行業。同時，因為關鍵性政策全面實施，逐步建倉了迎來轉折點的地產行業。基于分紅比例大概率提高的因素，買入了部分機械股。”廣發價值優勢混合基金經理王明旭對基金的投資方向進行了解釋。該基金主要配置了城商行、火電公司以及航空公司。
交銀施羅德趨勢混合基金經理楊金金透露，后續組合將維持相對均衡的行業配置，并對個股進行適當調整。整體選股和配置思路仍遵從細分行業供給格局改善、自由現金流提升以及注重股東回報三個方面。
聚焦長期價值 耐心成為關鍵詞
投資是一場長跑，長跑需要耐力，且唯有專業方能制勝。面對震蕩的行情，基金經理們對后市持相對樂觀的態度，“耐心”一詞被反復提及。
“經濟的不斷發展是企業長期成長的土壤，在這方面，國內經濟依然是一片沃土。基于此，股票市場仍是最具長期發展前景的富礦之一。當下市場的悲觀預期，把一些優質公司交易在了私有化都能算清楚賬的估值水平。”在基金二季報中，張坤直抒胸臆。
易方達消費行業股票基金經理蕭楠的看法與張坤一致：“我們需要更多的耐心，等待優質公司做好戰略調整、產品梳理和組織調整，進一步提升企業的質量，迎來新的一輪發展機遇。”
基金經理們對后市的樂觀也反映在股票倉位上。截至二季度末，易方達藍籌精選混合的權益投資占基金資產凈值比例為93.84%。此外，劉元海管理的東吳移動互聯混合、雷濤管理的德邦鑫星價值混合、包麗華管理的易米開鑫價值優選混合等權益投資占基金資產凈值比例均在90%以上。
“行業保持穩定，倉位保持進取。”站在當下，中泰星元價值優選混合基金經理姜誠認為，有三個對長期回報有利的因素：第一，產業結構升級成效顯著，越來越多的新興產業接過經濟增長的接力棒，進入了機構的研究視野。第二，傳統產業的競爭格局不斷優化，未來盈利能力有回升的可能。第三，股票的價格不貴，更容易實現價值投資的根本目標——以盡可能低的價格買到盡可能好的資產。
風物長宜放眼量。“此時此刻最重要的是耐心，優質企業的長期回報預期是很可觀的。”百億級基金經理張坤道出了多數人的心聲。
放眼未來 成長股魅力十足
過去幾個月，成長股略顯煎熬，紅利股強勢起舞。不過，不少基金經理志在長遠，堅持布局高成長標的，堅信成長才是最大的價值所在。
“如果結合公司盈利質量和長期發展空間來看，當前對高股息公司的追逐更多的是趨勢性行為，而非完全從價值角度出發。相反，一些真正的行業龍頭白馬，伴隨股價的持續低迷，其股息率已接近或高于無風險利率。考慮到其中有些公司的成長潛力和優秀的商業模式，其隱含的長期回報水平可能已明顯高于當前市場追捧的一些高股息公司。”睿遠均衡價值三年持有混合基金經理趙楓表示，從長期來看，真正具備全球競爭力的企業有很大可能可以應對未來經營環境的挑戰，穿越周期，從而持續創造價值。
憑借對煤炭股的重倉，截至7月17日，黃海管理的萬家宏觀擇時多策略混合近3年累計收益超過86%。在最新披露的二季報中，黃海同樣在強調成長性。
黃海表示，目前正處在“紅利的右側，周期的左側”的階段。一方面積極尋找估值合理、盈利長期穩定的企業，比如煤電一體化公司；另一方面更加聚焦那些庫存處于低位，同時產能利用率能穩在高處的行業，比如國內定價的資源品，其價格對邊際變化敏感，易漲難跌。從中期角度來看，既有順周期進攻性又有高分紅防御性的“騎墻資產”要優于純防御、偏債性的紅利類資產。
AI的快速發展更讓不少基金經理心潮澎湃。東吳移動互聯混合基金經理劉元海認為，由于這一輪全球科技創新驅動力來自人工智能，因此未來科技股投資策略的核心點或是擁抱AI。“誰的AI含量高，誰的投資機會或許就比較大。去年至今AI算力板塊的表現比較強，未來AI算力需求有望保持快速增長態勢，這一領域或許仍然存在投資機會。當前關注AI應用的投資機會，包括電子半導體、汽車智能駕駛產業鏈等。”劉元海表示。
“發展新質生產力、高水平科技自立自強是國家政策支持的重要方向，我們繼續看好半導體、國防科技等領域。全球半導體需求復蘇，AI帶來主要增量，其他下游呈現溫和復蘇的特征。在國內頭部晶圓廠新一輪擴產背景下，看好先進制程突破帶動的國產設備、材料、零部件投資機會，關注國產算力芯片。”李曉星表示。
