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2024年即將迎來首個交易日。
回顧2023年，A股市場先揚(yáng)后抑，整體表現(xiàn)略顯平淡，歷經(jīng)調(diào)整后市場估值逐步接近歷史偏極端水平。不過，經(jīng)歷了數(shù)月的震蕩磨底后，2023年最后三個交易日，上證指數(shù)走出三連陽。在此市場交投情緒持續(xù)回暖之際，多數(shù)券商看好1月“開門紅”行情：預(yù)計1月經(jīng)濟(jì)政策將繼續(xù)集中加碼，各類資金行為的跨年效應(yīng)將更加明顯，投資者信心開始轉(zhuǎn)向積極，市場將在1月迎來重要拐點(diǎn)。
“博觀而約取，厚積而薄發(fā)”“信心重聚，活力再現(xiàn)”“峰回路轉(zhuǎn)”“靜待春風(fēng)”成為諸多賣方研究機(jī)構(gòu)對2024年A股市場表現(xiàn)的殷殷期盼。
中信證券：三大驅(qū)動因素將提振市場信心
中信證券認(rèn)為，2024年中國宏觀經(jīng)濟(jì)的主旋律是活力再現(xiàn)。中國經(jīng)濟(jì)活力將在美元走弱和政策加碼的前提下得到更好釋放，經(jīng)濟(jì)增長逐漸回歸常態(tài)。全球經(jīng)濟(jì)逐步在高通脹、高利率環(huán)境下實現(xiàn)新的均衡。美元周期有望在2024年上半年出現(xiàn)強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換，進(jìn)而緩解全球新興市場風(fēng)險資產(chǎn)的流動性壓力。
展望2024年，市場信心將重聚，投資者行為變化驅(qū)動估值修復(fù)是A股市場的主旋律，預(yù)計上半年彈性更大，下半年震蕩分化。具體來看，三大驅(qū)動因素將提振市場信心：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活力再現(xiàn)、A股盈利周期穩(wěn)步回升，是信心重聚的根本基礎(chǔ)；美元加息周期結(jié)束，國內(nèi)貨幣政策空間打開，是信心重聚的有力催化；資本市場政策穩(wěn)定流動性預(yù)期，以引入中長期資金為代表的投資端改革，是信心重聚的制度保障。
具體配置方面，中信證券表示，當(dāng)前建議首選以科技和醫(yī)藥為代表的超跌成長板塊；2024年下半年，隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行回歸常態(tài)，中美利率水平降低，建議關(guān)注經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展對應(yīng)的科技自主可控、高端制造等方向。
中金公司：2024年A股市場機(jī)會大于風(fēng)險
“展望2024年，考慮到我國政策空間大、根基牢、發(fā)展?jié)摿颉⑤^多領(lǐng)域在全球具備競爭優(yōu)勢，基準(zhǔn)情形下對后市表現(xiàn)不必悲觀，A股市場機(jī)會大于風(fēng)險。”中金公司表示。
具體到資本市場表現(xiàn)，中金公司預(yù)測，2024年A股上市公司盈利增長有望邊際改善。根據(jù)自上而下估算，2024年全A/非金融上市公司盈利同比增長4.7%/5.1%左右，較2023年增速有所改善。節(jié)奏上，主要熱門賽道在經(jīng)歷2023年回調(diào)后，估值風(fēng)險也已得到較多釋放。預(yù)計2024年國內(nèi)政策與改革加碼方向及力度、經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程、海外美債利率趨勢拐點(diǎn)或?qū)股節(jié)奏帶來影響，指數(shù)表現(xiàn)可能前穩(wěn)后升。
配置上，中金公司建議，2024年做景氣回升與紅利資產(chǎn)的攻守結(jié)合，未來3至6個月重點(diǎn)關(guān)注三條主線：一是轉(zhuǎn)型期中受政策支持，且順應(yīng)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)趨勢的成長板塊，如半導(dǎo)體、通信設(shè)備等；二是自下而上尋找需求率先好轉(zhuǎn)或供給出清機(jī)會，可能具備更大的業(yè)績改善彈性，如汽車及零部件、油氣油服、貴金屬和航海裝備等；三是現(xiàn)金流充足、持續(xù)高分紅的高股息資產(chǎn)，如電信服務(wù)、上游資源品和公共事業(yè)等領(lǐng)域。
國泰君安：低風(fēng)險高確定性大盤股值得關(guān)注
國泰君安證券宏觀研究團(tuán)隊表示，2024年中國經(jīng)濟(jì)全年將繼續(xù)修復(fù)，節(jié)奏前高后低，低通脹格局延續(xù)，PPI在二季度中轉(zhuǎn)正，出口相對改善，消費(fèi)與投資保持韌性。
國泰君安證券預(yù)計，2024年政策環(huán)境將迎來“寬財政”與“寬貨幣”組合。當(dāng)前“寬財政”已經(jīng)逐漸體現(xiàn)在中央加杠桿之中，未來貨幣政策將加大配合力度，特別是匯率壓力減弱后，將在流動性和利率角度進(jìn)一步配合財政發(fā)力。
國泰君安證券策略團(tuán)隊表示，2024年上半年，中國經(jīng)濟(jì)總體穩(wěn)步恢復(fù)，基建工程與城中村改造有望推動投資改善，制造業(yè)“出海”成為新亮點(diǎn)。宏觀政策積極有為，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度、精準(zhǔn)有效，財政政策發(fā)力穩(wěn)增長，產(chǎn)業(yè)政策聚焦轉(zhuǎn)型升級，政策組合拳與協(xié)調(diào)性有望上升。在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與政策積極的推動下，中國股票市場總體保持平穩(wěn)，無風(fēng)險利率與風(fēng)險溢價保持穩(wěn)定。
2023年A股投資者風(fēng)險偏好呈現(xiàn)“兩端走”，即小盤成長股上漲，大盤藍(lán)籌股下跌。展望2024年，國泰君安證券認(rèn)為，高風(fēng)險特征的小盤題材股行情有望退潮，投資機(jī)會主要在低風(fēng)險特征的大盤股。具體配置上，建議投資者聚焦低風(fēng)險特征，即低估值、低負(fù)債與現(xiàn)金流穩(wěn)定的板塊，看好類債券的紅利高股息板塊、海外滯脹與供給受限的大宗商品板塊以及國內(nèi)庫存偏低且供需偏緊的板塊。
申萬宏源：看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置機(jī)會
在申萬宏源證券看來，2024年A股市場會有新的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，但總體仍是震蕩市。
申萬宏源證券認(rèn)為，2024年A股仍不具備全面增量博弈的基礎(chǔ)，對產(chǎn)業(yè)趨勢機(jī)會的追逐依然會非常擁擠。對于2024年的經(jīng)濟(jì)展望和股市節(jié)奏展望均為前高后低：歲末年初，美債收益率下行的階段，國內(nèi)政策空間階段性打開，可能是市場最容易發(fā)酵經(jīng)濟(jì)樂觀預(yù)期的階段；但美債利率下行幅度不宜高估，流動性環(huán)境有利的窗口期可能并不長久，歲末年初行情演繹后，市場可能重回震蕩市。
但從結(jié)構(gòu)性機(jī)會來看，新舊經(jīng)濟(jì)增長動能的交接過程還在進(jìn)行，以房地產(chǎn)為代表的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長速度在放緩，數(shù)字經(jīng)濟(jì)方興未艾。因此看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域創(chuàng)新帶來的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置機(jī)會。具體而言，華為手機(jī)、汽車持續(xù)創(chuàng)新將發(fā)揮“鯰魚效應(yīng)”，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈乃至整個電子、汽車、機(jī)械產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新。
申萬宏源證券特別提示，新產(chǎn)業(yè)趨勢不斷產(chǎn)生是必然趨勢。華為鏈創(chuàng)新、消費(fèi)電子產(chǎn)品創(chuàng)新能力向電動車遷移，以及人工智能海外應(yīng)用向A股的映射（機(jī)器人、智能駕駛、游戲）是2024年最值得跟蹤研究的兩大潛在產(chǎn)業(yè)趨勢。
中信建投：市場環(huán)境邊際改善 具備轉(zhuǎn)“牛”條件
“2024年A股市場短期將進(jìn)入‘熊牛’轉(zhuǎn)換期。當(dāng)前市場隱含風(fēng)險溢價（股權(quán)相對債權(quán)的性價比）超過近8年90%以上分位，權(quán)益類資產(chǎn)配置性價比凸顯，具備‘熊牛’轉(zhuǎn)換條件。”中信建投證券判斷。
中信建投證券分析認(rèn)為，當(dāng)前市場的積極信號正逐步累積。首先是從宏觀流動性到微觀流動性的改善。美元周期下行，國內(nèi)利率繼續(xù)回落，權(quán)益資產(chǎn)在低位具備配置吸引力，“活躍資本市場”政策引導(dǎo)中長期資金入市。其次是穩(wěn)增長政策加碼，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好于預(yù)期。預(yù)計2024年穩(wěn)增長力度強(qiáng)于2023年，地產(chǎn)基本面及政策有超預(yù)期可能，順周期方向存在階段性貝塔機(jī)會。
行業(yè)配置方面，中信建投證券看好三條主線。一是勝率方向，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)周期向上的智能駕駛，人工智能、數(shù)據(jù)板塊以及行業(yè)觸底反彈的醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁板塊。二是賠率角度來看，順周期板塊存在估值修復(fù)機(jī)會，建議關(guān)注地產(chǎn)、有色、消費(fèi)建材、保險。三是“熊牛”轉(zhuǎn)換期，基于看漲期權(quán)思維，看好“股息+復(fù)蘇”主線，包括煤炭及白酒等方向。
主題投資方面，人工智能主題投資后續(xù)仍有望繼續(xù)演繹，數(shù)字經(jīng)濟(jì)新時代推動生產(chǎn)要素擴(kuò)容。同時，新型工業(yè)化加速落地，人形機(jī)器人等自動化高新設(shè)備也可重點(diǎn)關(guān)注。
興業(yè)證券：優(yōu)質(zhì)龍頭資產(chǎn)帶動賺錢效應(yīng)回歸
“流動性迎來拐點(diǎn)將是2024年海外市場最大的變化。全球流動性拐點(diǎn)臨近，股票資產(chǎn)更為受益。”興業(yè)證券表示，相比于發(fā)達(dá)市場，新興市場對流動性拐點(diǎn)更敏感，有望迎來全球資金的加配、回流。寬松周期中，前期加倉貨幣基金、固收產(chǎn)品等低風(fēng)險資產(chǎn)的資金將逐漸轉(zhuǎn)為加倉權(quán)益類高風(fēng)險資產(chǎn)。
對于A股而言，其盈利底部已經(jīng)出現(xiàn)，2024年隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)，優(yōu)質(zhì)龍頭資產(chǎn)盈利優(yōu)勢有望顯現(xiàn)。興業(yè)證券分析認(rèn)為，本輪A股盈利底部在2023年二季度基本確認(rèn)，2023年三季度全A、全A非金融累計歸母凈利潤增速較2023年二季度分別回升2.3個百分點(diǎn)、5.3個百分點(diǎn)，2024年企業(yè)盈利有望延續(xù)上行，帶動市場及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)企穩(wěn)。其中，以滬深300為代表的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望憑借更強(qiáng)的盈利優(yōu)勢跑贏大盤。
興業(yè)證券表示，2024年A股市場將從“啞鈴形”配置走向再平衡，優(yōu)質(zhì)龍頭資產(chǎn)不論從勝率還是賠率角度，均已具備較高的投資價值。興業(yè)證券特別提示，提到龍頭，許多投資者第一反應(yīng)仍是以“茅指數(shù)”“寧組合”為代表的核心資產(chǎn)。但實際上，核心資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)已經(jīng)在發(fā)生質(zhì)的改變。在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展時代，核心資產(chǎn)是“不躺平、不甘平庸，代表中國最具競爭力的新動能龍頭”。這一 “進(jìn)階核心資產(chǎn)”有望成為打破過去幾年市場困局、走出破局之道的勝負(fù)手。
海通證券：基本面復(fù)蘇將是市場上漲有效支撐
展望2024年，海通證券表示，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的斜率提升仍要靠穩(wěn)增長政策發(fā)力。美債利率見頂回落的背景下，國內(nèi)積極的財政政策空間更大，貨幣政策維持穩(wěn)健。2024年隨著穩(wěn)增長政策發(fā)力疊加庫存周期向上，宏觀基本面有望修復(fù)。
對于A股市場，海通證券判斷，股市運(yùn)行存在周期性規(guī)律，當(dāng)前A股已處底部區(qū)域。2024年基本面回暖有望支撐A股向上。當(dāng)前從交易、資產(chǎn)比價、估值指標(biāo)來看，A股調(diào)整幅度顯著，市場情緒和風(fēng)險偏好都降至低位。展望2024年，基本面復(fù)蘇將是市場上漲的有效支撐。
從市場風(fēng)格角度，海通證券認(rèn)為，2023年以來行業(yè)風(fēng)格呈現(xiàn)“啞鈴形”的特征，當(dāng)前白馬成長板塊已具備投資性價比。風(fēng)格有望“從兩頭走向中間”，盈利驅(qū)動的白馬成長股或占優(yōu)，尤其是硬科技和醫(yī)藥板塊，消費(fèi)板塊存在結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。此外，銀行和券商板塊也可能迎來階段性機(jī)會。
招商證券：A股將轉(zhuǎn)向成長風(fēng)格占優(yōu)
展望2024年，招商證券認(rèn)為，政府整體開支力度加大，城中村和保障房建設(shè)提速有望帶動地產(chǎn)基建投資探底回升，全球緊縮周期落幕后外需改善，預(yù)計2024年以實物衡量的經(jīng)濟(jì)增速有望保持溫和上行的態(tài)勢。與此同時，AI+驅(qū)動產(chǎn)品和商業(yè)模式發(fā)生新變革，引導(dǎo)科技重回上行周期，全社會智能化建設(shè)提速將帶來科技領(lǐng)域支出、投資、消費(fèi)需求的增加。可以說，2024年是國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)改善和大創(chuàng)新周期共振的一年。
至于A股走勢，招商證券預(yù)計，在盈利觸底回升和美債利率下行趨勢下，A股將轉(zhuǎn)向成長風(fēng)格占優(yōu)。行業(yè)層面，結(jié)合宏觀環(huán)境和科技周期、產(chǎn)能供需格局、行業(yè)景氣核心驅(qū)動因素變化、過去兩年市場表現(xiàn)等因素綜合判斷，建議投資者關(guān)注科技、醫(yī)藥和部分周期品，2024年二季度后關(guān)注新能源方向。
華泰證券：A股有望企穩(wěn)回升 關(guān)注核心資產(chǎn)
宏觀經(jīng)濟(jì)方面，華泰證券表示，預(yù)計2024年經(jīng)濟(jì)增長將呈現(xiàn)比較平穩(wěn)的狀態(tài)，積極的政策取向已經(jīng)出現(xiàn)。2024年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長在偏緊的金融條件下或?qū)⒊霈F(xiàn)下降趨勢，可能成為下半年美聯(lián)儲貨幣政策退出緊縮的窗口。
股市方面，從周期的角度來看資產(chǎn)配置，目前全球風(fēng)險資產(chǎn)仍處于周期上行通道中，A股有望企穩(wěn)回升，港股也存在一定投資機(jī)會。核心資產(chǎn)可能率先戰(zhàn)術(shù)反彈，而后期待市場整體趨勢性行情開啟。從資產(chǎn)配置角度看，華泰證券建議，先關(guān)注核心資產(chǎn)，2024年年中開始關(guān)注大盤成長股。
債市方面，華泰證券固收研究團(tuán)隊認(rèn)為，身處新舊動能轉(zhuǎn)換期仍是債市最大的基本面。展望2024年，宏觀政策取向?qū)⑥D(zhuǎn)向?qū)捸斦⒇泿排浜稀⒔鹑趶?qiáng)監(jiān)管的組合。反映到債券市場上，銀行配置壓力好轉(zhuǎn)，非銀更加缺資產(chǎn)，2024年利率可能是下行中繼，信用利差保持低位。
國投證券：“科技+出海”將是兩大核心主線
對于2024年市場主線，國投證券認(rèn)為，2023年A股呈現(xiàn)的“大盤價值高股息+小盤成長股”雙主線并不是短期趨勢，2025年之前A股大概率仍將維持這種雙主線占優(yōu)格局。
具體配置上，國投證券認(rèn)為，2024年上半年“科技+出海”將是兩大核心抓手，科技股、美股映射和制造業(yè)走向全球?qū)⑹?024年投資的超額主線，值得期待的科技爆款產(chǎn)品或集中在TMT、醫(yī)藥等領(lǐng)域。
與此同時，“出海”已經(jīng)成為制造業(yè)普遍共識，出口回暖是2024年上半年相對穩(wěn)定積極的變量。對投資者而言，值得關(guān)注的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)“出海”細(xì)分領(lǐng)域主要包括電網(wǎng)裝備、機(jī)器人零部件、小家電、光模塊、船舶、汽車零部件、創(chuàng)新藥、白電、游戲、網(wǎng)文短劇、跨境電商、云服務(wù)、智能倉儲物流等。此外，“消費(fèi)平替”相關(guān)概念也值得關(guān)注，具體包括智能手機(jī)、預(yù)制菜、冷凍食品、智能家居、零糖飲料等細(xì)分方向。
