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機構指出，PCB是服務器的重要組成部件，是承載服務器運行的關鍵材料。服務器出貨量的大幅增長也使得服務器PCB市場規模擴容，成為PCB市場中復合增長率最快的下游細分市場。隨著AI算力需求的增長，PCB市場有望迎來回暖。
核心邏輯
1、AI算力需求巨大。AI是一個重要的生產力工具，AI通過與各行各業結合，賦能各行各業。在自動駕駛、智能家居、安防監控、機器人、醫療設備、智慧課堂等新興行業中，人工智能的技術創新和應用落地是行業智能化的推手。此外，AI交互、AI創作等應用場景發展迅速，如自然語言處理工具ChatGPT的問世，有望進一步推動行業智能化程度不斷提升。過去10年，AI領域主要的算力載體是以國外芯片廠商提供的GPU設備為主，廣泛應用于與AI相關的云端產品。而端側嵌入式AI算力載體從CPU、GPU、DSP發展到ASIC架構，推動了基于深度學習的語音識別、人臉識別、圖文識別、AIGC、目標檢測、超分辨率、ADAS等技術的廣泛應用。
2、服務器市場增長帶動PCB市場需求增長。PCB是服務器的重要組成部件，是承載服務器運行的關鍵材料。服務器出貨量的大幅增長也使得服務器PCB市場規模擴容，成為PCB市場中復合增長率最快的下游細分市場。隨著AI算力需求的增長，PCB市場有望迎來回暖。Prismark統計數據顯示，目前全球PCB市場規模穩定增長。Prismark預計2022年其產值達821億美元，同比+1.5%。展望未來，伴隨宏觀影響邊際減弱，整體需求穩步復蘇，疊加服務器及數據中心、汽車電子、AIoT（智能耳機、智能手表、AR/VR等）新興應用放量及技術升級，PCB產值有望穩健成長，Prismark預計2026年全球產值達到1016億美元，2022-2026年CAGR超5%。受益于下游應用技術規格持續迭代升級，對線路板要求亦不斷提升，PCB下游中高端化產品如HDI、封裝基板等產值占比顯著提升。
3、PCB承擔服務器芯片基座、數據傳輸和連接各部件功能。PCB代替復雜的布線，實現各元件之間的電氣連接和電絕緣，是電子產業鏈中承上啟下的基礎力量。服務器中PCB板是服務器內各芯片模組的基座，主要應用于主板、背板和網卡等，負責傳遞服務器內各部件之間的數據信號以及實現對電源的分布和管理。國內廠商已具備生產能力，協同上下游廠商合作可穩定出貨。由于PCB市場定制性強，高水平生產能力以及與上下游穩定關系是PCB廠商核心競爭力。目前國內各大PCB廠商在各細分領域形成了自身的競爭優勢與議價能力。滬電股份、深南電路、生益電子等廠商供給產品的最高層數可達到40層。并與AI芯片廠商和頭部服務器廠商建立長期穩定合作關系。上游供給方面，國內覆銅板廠商中生益科技作為龍頭企業，與興森科技和生益電子等都具有長期合作。未來國內PCB廠商可穩定為高端服務器出貨。
4、AI服務器PCB存在三種供應關系，須分別把握產業鏈邏輯。1）GPU板組，均由GPU設計廠商全權設計，對應的PCB板的供應關系決定權也就由GPU設計廠決定；2）CPU板組，遵循既有的服務器廠商供應鏈關系，即CPU載板由CPU設計廠決定，CPU模板和整套系統所需的拓展卡板由終端客戶決定，而其他帶芯片的PCB板大部分的場景是客戶向功能件廠商提出設計需求，然后由功能件廠商自行決定PCB的采購。3）配件，配件通常是客戶直接購買模組廠成熟的產品，部分場景是客戶會向配件模組廠商提出一定的設計需求，但不影響模組廠商對PCB采購的決定權。
利好個股
光大證券指出，隨著AI算力需求的持續增長，PCB市場有望迎來廣闊成長空間。建議關注AI相關領域PCB企業，建議關注滬電股份、勝宏科技、深南電路，崇達技術、生益電子、景旺電子。
國金證券認為，AI服務器PCB價值量是普通服務器的價值量的5~6倍，隨著AI大模型和應用的落地，市場對AI服務器的需求日益增加，市場擴容在即。以DGXA100為例，15321元單機價值量中7670元來自載板、7651元來自PCB板，因此我們應當關注在載板和服務器PCB上具有較好格局的廠商，建議關注：滬電股份、生益科技、聯瑞新材、生益電子、興森科技等。
本文內容精選自以下研報：
光大證券《AI行業跟蹤報告之八：AI算力投資帶動PCB需求增長》
東吳證券《AI系列深度：國內廠商受益AI算力需求增長，PCB有望量價齊升》
國金證券《電子行業深度研究：AI服務器中到底需要多少PCB》
